Original-Research: Verve Group SE (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Verve Group SE - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Verve Group SE

Unternehmen: Verve Group SE
ISIN: SE0018538068

Anlass der Studie: Researchstudie (Note)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,00 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Jun-Übernahme sorgt für deutlichen Umsatz- und Ergebniszuwachs und eine
signifikante Stärkung der Demand-Side; Die Integration des Zukaufs eröffnet
erhebliche Umsatzsynergien; Deutliche Erhöhung der Prognosen und des
Kursziels; "Kaufen"-Rating bestätigt
 
Am 18.06.2024 hat die Verve Group SE (Verve) die Vertragsunterzeichnung der
vollständigen Übernahme der Jun Group, einem führenden
Technologieunternehmen für mobile Werbung mit dem Schwerpunkt auf die
Demand-Side und starke Geschäftsbeziehungen zu führenden US-Marken- und
-Medienagenturen, bekanntgegeben.
 
Das Mobile-First-Demand-Side-Geschäft der Jun Group mit direktem Zugang zu
mehr als 230 Fortune-500-Werbekunden und US-Agenturen stellt laut
Unternehmensangaben eine perfekte Ergänzung zur marktführenden
US-zentrierten Mobile-Supply-Side-Plattform dar. Die Akquisition wird zu
einem ausgewogeneren Vertriebsmodell mit 30,0% (Demand-Side-Anteil bisher:
ca. 10,0%) nachfrageseitigem Geschäft und zu 70,0% (Supply Side-Anteil
bisher: ca. 90,0%) angebotsseitigen Geschäft führen. Die Jun Group verfügt
über einen stark diversifizierten Kundenstamm (u.a. Amazon, McDonalds,
Dell), der stetig wächst.
 
Diese transformative Transaktion wird die Größe und Profitabilität des
Verve-Konzerns enorm steigern. So soll der Zukauf der Gruppe ca. 23,0% an
Umsatzerlösen und ca. 43,0% an bereinigtem operativem Ergebnis (Adj.
EBITDA) beisteuern, was auf Pro-forma-Basis zu einem erwarteten
Konzernumsatz im aktuellen GJ 2024 von ca. 447,0 Mio. EUR und einem
bereinigten EBITDA von ca. 151,0 Mio. EUR führen soll.
 
Der vereinbarte Gesamtkaufpreis für die Transaktion beläuft sich auf
insgesamt 170 Mio. EUR. Laut eigenen Angaben werden 120 Mio. EUR des
Kaufpreises aus vorhandenen Barmitteln gezahlt, wobei hierfür zuletzt eine
Barkapitalerhöhung mit einem Bruttoemissionserlös von rund 40,0 Mio. EUR
(27,11 Mio. neue Aktien zum Emissionspreis von ca. 1,48 EUR) durchgeführt
wurde. Die übrigen 50,0 Mio. EUR der Kaufpreiszahlung sollen in zwei
jährlichen Raten in 12 und 18 Monaten nach dem geplanten Closing im
September 2024 geleistet werden. Durch die vollzogene Kapitalmaßnahme soll
die angestrebte Kapitalstruktur mit einem mittelfristigen
Pro-forma-Nettoverschuldungsgrad von 1,50 bis 2,50 erreicht werden.
 
Gemäß Unternehmensangaben beläuft sich damit der Kaufpreis inklusive
erwarteter Synergieeffekte auf ein 3,8x EBITDA. Neben den signifikanten
Kostensynergien (ca. 2,0 Mio. EUR im GJ 2024) erwartet die Verve-Group vor
allem umfangreiche Synergien auf Umsatzebene (ca. 9,0 Mio. EUR im GJ 2024).
So sollen umfangreiche Umsatzsynergien vor allem durch die Kombination der
Produkt- und Kundenstrukturen und der verschiedenen Plattformen gehoben
werden. Auf mittelfristige Sicht rechnet Verve mit
Umsatzsynergiepotenzialen zwischen 30,0 Mio. EUR und 40,0 Mio. EUR. In
Anbetracht der hohen Profitabilität (50,0% EBITDA-Marge aus 72,0 Mio. USD
Umsatzerlösen im GJ 2023) und der signifikanten Wachstums- sowie
Synergiepotenzialen der Jun Group stufen wir den Kaufpreis für die
Transaktion als äußerst günstig ein.
 
In Bezug auf die künftige Finanzierungsstruktur und -konditionen geht Verve
davon aus, dass aufgrund des starken (erwarteten) Cash-EBITDA (laut
Unternehmensprognose ca. 80,0% im GJ 2025) sich zukünftig die Fähigkeit zum
Abbau von Fremdkapital wesentlich verbessern wird. Entsprechend rechnet der
Technologiekonzern damit, dass die erwarteten verbesserten
Verschuldungskennzahlen die künftigen Finanzierungskosten senken werden,
sobald die bestehenden Finanzschulden refinanziert werden. Bereits zum
jetzigen Zeitpunkt lassen sich bei den bestehenden längerfristigen Anleihen
(siehe z.B. Verve Group-Anleihe mit ISIN: SE0019892241) Rückgänge bei den
Anleiherenditen beobachten, was auf zukünftig deutlich niedrigere
Finanzierungskonditionen hindeutet.
 
Prognosen und Bewertung
 
Basierend auf der bekanntgegebenen transformativen Übernahme und dem
starken ersten Halbjahr des aktuellen Geschäftsjahres, hat das
Verve-Management seine bisherige Unternehmensguidance deutlich nach oben
angepasst. Für das laufende Geschäftsjahr 2024 rechnet die Gesellschaft nun
mit Konzernumsatzerlösen in Höhe von 380,0 Mio. EUR bis 400,0 Mio. EUR (zuvor:
350,0 Mio. EUR bis 370,0 Mio. EUR) und einem bereinigten EBITDA (Adj. EBITDA)
in Höhe von 115,0 Mio. EUR bis 125,0 Mio. EUR (zuvor: 100,0 Mio. EUR bis 110,0
Mio. EUR).
 
Infolge der deutlich gestiegenen Konzerngröße und -profitabilität
aktualisierte Verve ebenfalls seine mittelfristige Guidance. Die
Technologiegesellschaft rechnet mit einem Umsatz-CAGR von 25,0% bis 30,0%
(unverändert zu bisher) und einer EBITDA-Marge von 30,0% bis 35,0% (zuvor:
25,0% bis 30,0%) und einer EBIT-Marge von 20,0% bis 25,0% (zuvor: 15,0% bis
20,0%).
 
Vor dem Hintergrund des angehobenen Unternehmensausblicks und der erhöhten
mittelfristigen Finanzziele, haben wir unsere bisherigen Umsatz- und
Ergebnisschätzungen nach oben angepasst. Entsprechend rechnen wir für das
laufende Geschäftsjahr 2024 nun mit Umsatzerlösen in Höhe von 380,12 Mio. EUR
(zuvor: 352,18 Mio. EUR) und einem EBITDA von 108,92 Mio. EUR (zuvor: 100,08
Mio. EUR). Für die Folgejahre 2025 und 2026 kalkulieren wir mit Umsatzerlösen
in Höhe von 475,91 Mio. EUR (zuvor: 389,51 Mio. EUR) und 596,79 Mio. EUR (zuvor:
437,03 Mio. EUR). Parallel hierzu sollten die operativen Ergebnisse (EBITDA)
auf 148,77 Mio. EUR (zuvor: 113,35 Mio. EUR) und 191,58 Mio. EUR (zuvor: 130,67
Mio. EUR) zulegen können.
 
Insgesamt stellt die Jun-Akquisition einen guten strategischen Schritt dar,
um das Geschäftsmodell des Konzerns Demand- and Supply-Side-spezifisch
besser auszubalancieren und die sich hieraus ergebenen Vorteile
gewinnbringend zu nutzen. Zudem wird die Verve-Gruppe durch diese
Transaktion in punkto Konzernumsatzerlöse und -profitabilität auf die
"nächste Stufe gehoben". Daneben ergeben sich durch die Integration des
Zukaufs erhebliche Synergieeffekte, vor allem umsatzseitig, die sukzessive
gehoben werden können.
 
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir aufgrund unserer
angehobenen Umsatz- und Ergebnisschätzungen ebenfalls unser Kursziel auf
6,00 EUR (zuvor: 4,50 EUR) je Aktie deutlich erhöht. Kurszielmindernd wirkte
hingegen der eingetretene Verwässerungseffekt infolge der durchgeführten
Kapitalerhöhung (Anstieg der Aktienanzahl um 0,27 Mio. auf 186,36 Mio.). In
Anbetracht des aktuellen Kursniveaus vergeben wir damit weiterhin das
Rating "Kaufen" und sehen ein signifikantes Kurspotenzial in der
Verve-Aktie.
 
 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30087.pdf

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 24.06.2024(10:29 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 24.06.2024(12:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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