Original-Research: Sto SE & Co. KGaA (von Montega AG): Halten (zuvor: Kaufen)
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Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG
26.07.2024 / 10:46 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA
Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA
ISIN: DE0007274136
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten (zuvor: Kaufen)
seit: 26.07.2024
Kursziel: 140,00 EUR (zuvor: 240,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Vom Regen in die Traufe - Sto überrascht mit heftiger Gewinnwarnung und
Streichung der Mittelfristziele
Sto hat vorgestern die Umsatz- und Ergebnis-Guidance für das Geschäftsjahr
2024 vor allem ergebnisseitig massiv nach unten revidiert und zudem die
Mittelfristziele für 2025 bzw. 2027 einkassiert. Wir konnten gestern mit dem
Vorstand zur Lage sprechen.
Neue Guidance: Für 2024 erwartet der Vorstand nun einen Umsatz i.H.v. ca.
1,66 Mrd. EUR (zuvor: 1,79 Mrd. EUR; 2023: 1,72 Mrd. EUR), ein EBIT in der
Bandbreite von 62 bis 82 Mio. EUR (zuvor: 113-138 Mio. EUR; 2023: 126,5 Mio.
EUR) sowie ein EBT zwischen 63 und 83 Mio. EUR (zuvor: 113-138 Mio. EUR;
2023: 127,4 Mio. EUR). Die EBT-Marge dürfte sich damit im Bereich von 3,8
bis 5,0% bewegen (zuvor: 6,3-7,8%; 2023: 7,4%). Darüber hinaus wurde das
erst Ende März von 2025 auf 2027 verschobene Mittelfristziel eines
Konzernumsatzes von 2,1 Mrd. EUR bei einer EBT-Marge von 10% ebenso
gestrichen wie das zuletzt geltende 2025er-Ziel eines Umsatzes von 1,9 Mrd.
EUR und einer Marge von 7,6 bis 9,2%.
Mannigfaltiger Gegenwind: Als Gründe nannte Sto u.a. die Entwicklung der
hiesigen Baukonjunktur, die mit einem Rückgang der Wohnbaugenehmigungen im
Zeitraum Januar bis Mai von 21,5% yoy weiterhin keine Trendwende
signalisiert und unter Projektentwicklern zu zahlreichen Restrukturierungen
und Insolvenzen führt. Zudem bleiben die Finanzierungsbedingungen von
Bauherren aufgrund des nach wie vor hohen Zinsniveaus entsprechend
angespannt und tragen ebenso zur Verunsicherung bei wie weiterhin ungewisse
gesetzliche Rahmen- und Förderbedingungen. Auch in Italien führen laut Sto
Einschränkungen bei öffentlichen Förderungen zu einer spürbaren
Investitionszurückhaltung. Nicht zuletzt wurde die Geschäftsentwicklung vor
allem in den üblicherweise umsatzstarken Monaten Mai und Juni sowie im
bisherigen Verlauf des Monats Juli durch die ungewöhnlich häufigen
Regenfälle beeinträchtigt.
Starker Track Record gebrochen: Während die neue Top Line-Guidance nur
leicht unter unserer letzten Prognose (-3,9%) sowie dem Vorjahreswert
(-3,0%) liegt, stellt die signifikante Revision der Ergebnisziele 2024 für
uns eine faustdicke Überraschung dar. In den letzten 10 Jahren hatte Sto nur
zweimal und zuletzt 2016 das Ergebnisziel verfehlt, damals zugleich relativ
moderat (ca. 12%). Im Mid Point liegt das neue EBIT-Ziel nun dagegen um rund
43% unter der bisherigen Zielgröße. Dies lässt zum einen vermuten, dass Sto
derzeit einen erheblichen Preisdruck zulasten der Rohmarge verspürt, die
schwächere Marge jedoch bewusst zugunsten der Verteidigung bzw. Gewinnung
von Marktanteilen in Kauf nimmt. Zum anderen ist u.E. nicht auszuschließen,
dass in der neuen Guidance drohende Impairments abgebildet sind. Die
2025/2027er-Ziele hatten wir insb. umsatzseitig bereits zuvor als zu
optimistisch betrachtet, sodass uns hier vor allem der frühe Zeitpunkt der
Korrektur überrascht. Neue Mittelfristziele für den Zeitraum bis 2029 wird
Sto spätestens im April 2025 vorlegen.
Fazit: Die jüngste Hiobsbotschaft verdeutlicht u.E. die Tragweite der
aktuellen Baukrise, sodass wir unsere Erwartungen an Nachhol- bzw.
Stützeffekte (energ. Sanierung) deutlich zurückschrauben. Wir halten das
Unternehmen für krisenfest aufgestellt, eine schnelle Kurserholung bedingt
u.E. aber ein intaktes Marktumfeld und einen belastbaren Track Record des
Managements. Beides ist derzeit nicht gegeben, sodass wir die Aktie mit
einem neuen Kursziel von 140,00 EUR (zuvor: 240,00 EUR) auf 'Halten'
abstufen.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30297.pdf
Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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