Original-Research: Sto SE & Co. KGaA (von Montega AG): Halten
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Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG
02.09.2024 / 10:30 CET/CEST
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA
Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA
ISIN: DE0007274136
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 02.09.2024
Kursziel: 150,00 EUR (zuvor: 140,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Dunkle Wolken in H1, gemischte Signale zu Beginn von H2
Sto hat in der vergangenen Woche den Halbjahresbericht 2024 vorgelegt und
die im Juli signifikant revidierte Guidance bestätigt.
Inlandsumsatz um rund 10% rückläufig: In H1 verbuchte Sto Konzernerlöse
i.H.v. 795,7 Mio. EUR (-7,1% yoy), womit sich der Umsatzrückgang in Q2 mit
-8,0% yoy auf 455,2 Mio. EUR gegenüber Q1 (-5,9% yoy) noch etwas
beschleunigt hat. Auf Halbjahressicht zeigte sich das Ausland mit einem
Minus von 5,2% yoy auf 473,6 Mio. EUR etwas robuster, während der Umsatz im
Inland um 9,8% yoy auf 322,1 Mio. EUR schrumpfte. Insbesondere in den
üblicherweise umsatzstarken Monaten Mai und Juni, in denen die Verarbeitung
der im Außenbereich verwendeten Sto-Produkte durch häufige Regenfälle in
mehreren wichtigen Märkten behindert wurde, verlief die Geschäftsentwicklung
'gravierend unter dem Vorjahresniveau und den Erwartungen'. Im Juli lag der
Konzernumsatz laut Vorstand wiederum geringfügig über dem Vorjahreswert,
blieb jedoch weiter hinter den ursprünglichen Erwartungen zurück.
Ergebnis trotz verbesserter Rohertragsmarge stark rückläufig: Ergebnisseitig
konnte Sto trotz des kommunizierten Preisdrucks in H1 die Rohertragsmarge
gegenüber dem Vorjahr überraschenderweise um 160 BP auf 54,4% verbessern,
was den höchsten Halbjahreswert seit H1 2020 bedeutete. Nichtsdestotrotz
fielen das EBIT mit 29,3 Mio. EUR (-49,7% yoy) bzw. die EBIT-Marge von 3,7%
(-310 BP yoy) erheblich niedriger aus. Verantwortlich hierfür waren vor
allem die trotz einer leicht niedrigeren Mitarbeiterzahl durch Tarifeffekte
höheren Personalaufwendungen (Quote: 27,9%; +270 BP yoy) sowie die hohen
sonstigen betrieblichen Aufwendungen (Quote: 19,6%; +140 BP yoy). Letztere
enthielten zwar keine Impairments, dürften aber u.a. durch erhöhte
Beratungskosten aus der Einführung von SAP S4/HANA belastet gewesen sein.
Auch das Nettoergebnis ging im vergleichbaren Ausmaß auf 20,4 Mio. EUR (Vj.:
40,5 Mio. EUR) zurück.
Guidance stellt leichtes Wachstum in H2 in Aussicht: Die für das Gesamtjahr
avisierte Umsatz-Guidance i.H.v. 1,66 Mrd. EUR deutet mit Blick auf H2
bereits wieder auf leichtes Wachstum hin (rd. +1% yoy). Das FY-EBIT soll
sich im Bereich von 62 bis 82 Mio. EUR bewegen, was im Mid Point für H2 eine
Marge von rund 5% erwarten lässt. Die Rohmarge dürfte dabei aufgrund eines
weiter zunehmenden Preisdrucks wieder unter das H1-Level fallen. Des
Weiteren gehen wir davon aus, dass in der Guidance nach wie vor drohende
Impairments abgebildet sind. Das ursprünglich für das Gesamtjahr 2024
vorgesehene CAPEX-Volumen von etwa 50 Mio. EUR wird laut Vorstand aus
heutiger Sicht nicht ausgeschöpft. In H1 wurden Investitionen i.H.v. 15,8
Mio. EUR (Vj.: 14,1 Mio. EUR) getätigt, sodass eher FY-CAPEX von ca. 40 Mio.
EUR zu erwarten sind. Im Fokus stehen aktuell die Errichtung einer neuen
Nassproduktionsanlage in Mexiko, zusätzliche Produktionskapazitäten bei
einer Tochtergesellschaft in Australien sowie Maßnahmen im Rahmen des
Modernisierungsprogramms ,,Retrofit''.
Fazit: Die Visibilität im Hinblick auf die Umsatz- und Ergebnisentwicklung
insb. in 2025 ff. bleibt für uns momentan sehr eingeschränkt. Wenngleich
sich unser Kursziel infolge des angepassten CAPEX-Bedarfs sowie der
Fortschreibung des Modells leicht auf 150,00 EUR (zuvor: 140,00 EUR) erhöht,
raten wir Investoren dazu, zunächst die Erkenntnisse des CMD in dieser Woche
abzuwarten und bestätigen vorerst das Rating 'Halten'.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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