Original-Research: METRO AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: METRO AG - von Montega AG

25.10.2024 / 13:16 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu METRO AG

Unternehmen: METRO AG
ISIN: DE000BFB0019

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 25.10.2024
Kursziel: 9,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christian Bruns, CFA

Trading Statement bestätigt Guidance 2023/24 weitgehend - CMD im Dezember
soll den Turnaround ab 2024/25 aufzeigen

METROs am Montagabend veröffentlichtes Trading Statement für das GJ 2023/24
bestätigte die Guidance des Managements im Wesentlichen. Die Umsätze in Höhe
von 31,0 Mrd. EUR legten in der Guidance-Sicht (bereinigt um Wechselkurse
und Unternehmensverkäufe) um 5,9% yoy zu (Guidance: +3-7%). Dagegen soll das
adj. EBITDA 2023/24 in der unteren Hälfte der Guidance liegen, was bedeutet,
dass es um 25-100 Mio. EUR unterhalb des um Wechselkursschwankungen
bereinigten adj. EBITDA des Vorjahrs liegen dürfte.

Q4 - Segmente Ost und Russland stark, Westeuropa schwach, Deutschland
stagniert: Regional zeigt METROs Q4 eine Fortsetzung der schon im dritten
Quartal gezeigten Dynamik. Das währungsbereinigte Wachstum des
Konzernumsatzes resultiert im Wesentlichen aus den Aktivitäten der Segmente
Ost (+7,4% yoy) und Russland (+10,1%yoy). Da dieses Wachstum aber auch zu
einem großen Teil inflationsgetrieben ist (im Segment Ost vor allem durch
die Inflation in der Türkei), ist diese von METRO bevorzugte Umsatzkennzahl
unseres Erachtens mit Vorsicht zu genießen. Während die verhaltene
Entwicklung in Westeuropa (+0,7% yoy) im Wesentlichen konjunkturbedingt sein
sollte,ist die anhaltende Schwäche im deutschen Heimatmarkt (-0,1% yoy) u.E.
vor allem hausgemacht, da das Unternehmen hierzulande in der Transformation
zu einem 'echten' Großhändler weiter hinterherhinkt. Zuletzt wurde - wie
schon oft in der jüngeren Vergangenheit - das Managementteam für Deutschland
ausgetauscht.

Operatives Ergebnis in unterer Guidancehälfte - Unterm Strich steht ein
Verlust: ZurErgebnisentwicklung des GJ 2023/24 enthält das Trading Statement
zwei Informationen. So soll das adj. EBITDA voraussichtlich am unteren Ende
der Guidance liegen und es wird nunmehr ein negatives EPS (Guidance zuvor:
~0 EUR) erwartet. Das negative EPS dürfte unseres Erachtens trotz eines von
uns erwarteten positiven Vorsteuerergebnisses zustande gekommen sein, da
METRO die Verluste im Heimatmarkt nicht steuermindernd mit positiven
Ergebnissen in anderen Ländern verrechnen kann. Auch dies zeigt den
Handlungsbedarf in Deutschland auf.

Fortschritte bei sCore müssen 2024/25 auch in der Bottom Line sichtbar
werden: Das Trading Statement enthält wie üblich keine Guidance für 2024/25.
Dennoch lässt sich CEO Dr. Steffen Greubel damit zitieren, dass 'die
wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und der Ausblick für das kommende
Geschäftsjahr herausfordernd' seien. Gleichzeitig soll das Management ein
'noch stärkeres Augenmerk auf Effizienz und Produktivität' haben. Wir
erhoffen uns für den CMD am 11. Dezember mehr Details, wie es METRO gelingen
kann, nicht nur die Großhandeltransformation hinsichtlich der
sCore-Kennzahlen zu forcieren, sondern auch das Kostenwachstum künftig unter
das Umsatzwachstum zu drücken und somit in Richtung des Mittelfristziels
2030 von 2,0 Mrd. EBITDA und 600 Mio. EUR beim FCF voranzukommen. In Bezug
auf Prozessoptimierungen kann CFO Eric Riegger sicher seine
Discounter-Managementerfahrung einbringen.

Fazit: Wir sind gespannt auf den CMD und erwarten im GJ 2024/25 trotz der
'Herausforderungen' eine Trendwende in der Ergebnisentwicklung. Vor allem
METROs Aktivitäten in Deutschland weisen Raum für
Produktivitätsverbesserungen auf. Der Aktienkurs reflektiert weder die
Immobiliensubstanz noch METROs langfristiges Ergebnispotenzial. Unser
Anlageurteil bleibt 'Kaufen'.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31117.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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