Original-Research: Bertrandt AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Bertrandt AG - von Montega AG

03.02.2025 / 14:50 CET/CEST
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der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Bertrandt AG

Unternehmen: Bertrandt AG
ISIN: DE0005232805

Anlass der Studie: Initiation of coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.02.2025
Kursziel: 26,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Bastian Brach

Engineering im Wandel - Bertrandt als Schlüssel zur Zukunft der deutschen
Automobilindustrie

Bertrandt ist ein weltweit führender Entwicklungsdienstleister mit Fokus auf
den Automobilsektor. Als langjähriger Partner der deutschen Automotive-OEMs,
die für einen Großteil des Umsatzes verantwortlich sind, überzeugt Bertrandt
durch ein exzellentes Branchen-Know-how, ein breites Leistungsspektrum und
eine hohen Effizienz in der Bearbeitung von Kundenaufträgen.

Während die Gesamtaufwendungen für Forschung und Entwicklung bei den
europäischen OEMs trotz eines technischen Rückstandes im EV-Markt
stagnieren, dürfte der Markt für outgesourcte Entwicklungsdienstleistungen
zunehmend an Bedeutung gewinnen. Neben einer höheren Flexibilität bieten
externe Zulieferer Kostenvorteile aufgrund von geringeren Gehältern und
einer höheren Effizienz sowie eine verkürzte Time-to-Market, sodass dieser
Markt laut Strategieberater berylls bis 2030 um jährlich 5,1% wachsen
dürfte. Der größte Treiber für zukünftige F&E-Ausgaben dürfte die Nachfrage
nach Lösungen im Bereich Software und Elektronik sein, die durch autonomes
Fahren, Elektrifizierung und Vernetzung von Fahrzeugen vorangetrieben wird.
Hier sehen wir Bertrandt mit dem Segment Elektrik/Elektronik (37% der
Gesamtumsätze) hervorragend aufgestellt, um von der steigenden Nachfrage in
diesem Bereich zu profitieren und innerhalb des Konzerns die größten
Wachstumsraten zu erzielen. Das größte Risiko stellt u.E. ein weiterer
Rückgang der Wettbewerbsfähigkeit der deutschen OEMs insbesondere im
EV-Markt dar, der zu einer notwendigen Kosteneinsparung (auch im
F&E-Bereich) führen könnte.

Bedingt durch Verzögerungen in der Modellentwicklung der OEMs, die einem
anspruchsvollen EV-Markt und regulatorischen Unsicherheiten geschuldet sind,
begann Bertrandt Mitte des Jahres 2024 eine Restrukturierung des
Personalbestandes und implementierte das 'Fit for Future'-Programm, das
mittelfristig zu Einsparungen im hohen zweistelligen Mio.-EUR-Bereich führen
könnte. Zudem soll die Internationalisierung weiter forciert werden und
Teile der Wertschöpfung in Niedriglohnländer verlagert werden. Im laufenden
Jahr erwartet der Vorstand einen moderaten Umsatzrückgang im einstelligen
Prozentbereich, der v.a. auf die anhaltenden Projektverzögerungen und den
weiteren Mitarbeiterabbau zurückzuführen ist. In den beiden Folgejahren
prognostizieren wir eine leichte Erholung mit niedrigen bis mittleren
einstelligen Top Line-Steigerungen, die sowohl auf einer verbesserten
Auslastung sowie einem überdurchschnittlichen Wachstum im Segment
Elektrik/Elektronik basieren.

Wir positionieren uns für das laufende Jahr in der oberen Hälfte der
Umsatzguidance und rechnen anschließend mit einer CAGR von 2,6% bis 2027/28
sowie einer Ausweitung der EBIT-Marge auf 6,5%. Aufgrund der reduzierten
CAPEX-Planung erwarten wir durchgehend positive Free Cashflows, die bis zum
Ende des Detailplanungszeitraums auf über 30 Mio. EUR jährlich ansteigen
sollten.

Fazit: Bertrandt befindet sich aktuell in einer Übergangsphase, die durch
das Fit for Future-Programm adressiert werden soll. Die Kosteneinsparungen
in Verbindung mit einer verbesserten Auslastung dürfte zu einer stetigen
Verbesserung der Ergebnis- und FCF-Margen führen, sodass die Bewertung
deutlich unterhalb des Buchwertes attraktiv erscheint. Wir nehmen die Aktie
mit dem Rating 'Kaufen' und einem Kursziel von 26,00 EUR in unsere Coverage
auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31705.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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