Original-Research: PVA TePla AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG
20.03.2025 / 11:02 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG
Unternehmen: PVA TePla AG
ISIN: DE0007461006
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.03.2025
Kursziel: 23,00 EUR (zuvor: 21,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Bastian Brach
FY2024 & Roadshow-Feedback: Übergangsjahr 2025 erwartet
PVA TePla hat gestern die Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2024 bekannt
gegeben. Im Vorfeld der Veröffentlichung waren wir mit IR Dr. Gert Fisahn
auf Roadshow in Frankfurt, auf der insbesondere der wachsende
Metrologie-Bereich im Fokus stand.
Auftragslage in der Kristallzucht bleibt zurückhaltend: PVA Tepla hat das
herausfordernde Jahr 2024 mit einem Umsatz von 270,1 Mio. EUR (+2,5% yoy;
MONe: 271,7 Mio. EUR) am unteren Ende der Top Line-Guidance abgeschlossen.
Während die Entwicklung im zukunftsträchtigen Metrologie-Segment weiterhin
erfreulich war ('strong growth'), zeigte sich das Kristallzuchtgeschäft
aufgrund der branchenweiten Zurückhaltung infolge hoher Lagerbestände eher
schwach (MONe: einstelliger Erlösrückgang yoy). Diese Zurückhaltung
spiegelte sich insbesondere im rückläufigen Auftragseingang von 150,6 Mio.
EUR (-32,1% yoy) wider, sodass wir uns trotz positiver Aussagen des
Managements weiterhin unterhalb der Umsatzprognose für 2025 (260,0 bis 280,0
Mio. EUR) positionieren, wenngleich die Verschiebung des Produkt-Mixes
zugunsten des Metrologie-Geschäfts teilweise für den niedrigen
Auftragsbestand i.H.v. 155,6 Mio. EUR (-44,3% yoy) verantwortlich sein
dürfte (siehe unten).
Signifikanter Rückgang des operativen Ergebnisses in 2025 erwartet:
Margenseitig konnte sich PVA Tepla in 2024 trotz des geringen Top
Line-Anstiegs verbessern und das EBITDA auf 47,8 Mio. EUR steigern (+15,2%
yoy). Dies lag vollständig an der höheren Bruttomarge, die sich aufgrund der
steigenden Metrologie-Umsätze auf 32,6% verbesserte (+3,2 PP yoy). Für das
laufende Jahr rechnet der Vorstand mit einem EBITDA-Rückgang auf 34-39 Mio.
EUR. Dementsprechend fühlen wir uns mit unserer Prognose (37,6 Mio. EUR,
vorher: 36,9 Mio. EUR) bestätigt, die wir aufgrund der Ramp-Up-Kosten in den
lokalen Sales-Teams bewusst defensiv gehalten haben. Der Konsens erwartete
vor der Veröffentlichung der Guidance hingegen nur einen leichten Rückgang
des EBITDAs auf 42,7 Mio. EUR. Im Earnings Call versicherte das Management
zudem, dass diese Kostensteigerung sich nicht im selben Maße in 2026
fortsetzen wird.
Roadshow-Feedback: Während der Frankfurt-Roadshow lag der Schwerpunkt der
Gespräche ebenfalls auf dem wachsenden Metrologie-Segment, das im Jahr 2028
für rund die Hälfte der Umsätze verantwortlich sein soll, im Vergleich zu
rund 30% im vergangenen Jahr. Die angesprochenen Investitionen betreffen
hierbei den Aufbau der Sales- und Service-Einheiten in den jeweiligen
Kundenländern, um die Kundenanforderung eines dauerhaft verfügbaren Service
am Produktionsstandort erfüllen zu können. Das Metrologie-Geschäft weist
insgesamt deutlich kürzere Lead Times von 3-4 Monaten im Vergleich zu
Kristallzuchtanlagen mit Lead Times oberhalb von einem Jahr auf, was sich
auch in den Finanzkennzahlen der PVA widerspiegelt. So dürfte die Bedeutung
des Auftragsbestandes mit sinkendem Kristallzuchtanteil zurückgehen und
gleichzeitig die in der Vergangenheit oftmals negative Working-Capital-Quote
zunehmen, da die Anzahlungen für Kristallzuchtanlagen rückläufig sein
dürften. Gleichzeitig macht der hochprofitable Serviceanteil im
Metrologiegeschäft einen größeren Teil des Umsatzes aus und dürfte damit
langfristig die operative Marge verbessern. Insgesamt hat sich u.E. der
Eindruck verfestigt, dass PVA TePla eine klare Strategie für den Ausbau der
Metrologie verfolgt, welche zwar zunächst aufgrund der Anlaufinvestitionen
die Marge verwässert, sich langfristig jedoch auch ergebnisseitig auszahlen
dürfte.
Fazit: Die Kombination aus fehlendem Top Line-Wachstum und steigenden
Vertriebskosten dürfte die Marge der PVA TePla im laufenden Jahr belasten.
Positiv betrachten wir die Aussagen des Managements zur Auftragslage und der
Entwicklung der Kostenstruktur ab 2026, weshalb wir unsere Prognosen anheben
und unsere Kaufempfehlung mit einem auf 23,00 EUR erhöhten Kursziel
bestätigen.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32024.pdf
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