Original-Research: Brockhaus Technologies AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Brockhaus Technologies AG - von Montega AG
09.05.2025 / 13:21 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Einstufung von Montega AG zu Brockhaus Technologies AG
Unternehmen: Brockhaus Technologies AG
ISIN: DE000A2GSU42
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.05.2025
Kursziel: 31,00 EUR (zuvor: 44,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
Brockhaus enttäuscht mit Q1-Zahlen - WP-Prüfung dauert an
BKHT hat gestern vorläufige Q1-Zahlen gemeldet, die erheblich unter unseren
Erwartungen lagen. Dabei enttäuschten primär die Absatzzahlen bei BL, die
trotz schwacher Comps 20% unter Vorjahr lagen und u.E. auf
Marktanteilsverluste hindeuten. Weiter gehen wir davon aus, dass das
Re-Sale-Geschäft, wie bereits in Q4/24, aufgrund von niedrigen
Gebrauchtmarktpreisen und weiteren Wertberichtigungen underperformt und
einen negativen Rohertrag beigesteuert hat. Bei IHSE (~1 Quartal
Visibilität) gingen wir aufgrund des zum Jahreswechsel bestehenden Backlogs
von 12,2 Mio. EUR von einem signifikant höheren Umsatz- und Ergebnisniveau
aus. Darüber hinaus halten die Prüfungen von KPMG an, die sich u.E.
weiterhin nur auf einen einzigen Geschäftsvorfall bei IHSE beziehen, da BKHT
u.E. Findings bei Bikeleasing per ad-hoc melden würde.
[Tabelle]
Schwache Absatzzahlen und Re-Sale-Geschäft belasten Bikeleasing: Mit einem
EBITDA von 3,4 Mio. EUR liegt Bikeleasing deutlich unter den Vorjahren
(Q1/24: 12,0 Mio. EUR bzw. 9,4 Mio. EUR in Q1/23) und unseren Erwartungen,
was primär an dem deutlich niedrigeren Absatz von nur knapp 22 Tsd. Bikes
lag (Q1/24: 27 Tsd.; Q1/23: 28 Tsd.). Da der Covid-Boom zu Vorzieheffekten
geführt hat, die mittlerweile größtenteils verdaut sein dürften, gehen wir
davon aus, dass BL in Q1 Marktanteile verloren hat. Für das geringe EBITDA
führt BKHT einen verzögerten Abverkauf der Leasingforderungen an, die u.E.
zu einer EBITDA-Verschiebung in das Q2 führen, sich aber lediglich auf einen
niedrigen einstelligen Mio.-EUR-Betrag belaufen dürften. Nach unseren
Berechnungen impliziert das EBITDA somit auch unter Einbezug höherer
Gesamtkosten bei BL einen negativen Rohertrag des Re-Sale-Geschäfts.
Gleichzeitig deutet die Höhe der Umsätze im Rückläufergeschäft von u.E. nur
~20 Mio. EUR daraufhin, dass weiter ein erhöhter Lagerbestand besteht und
sich unterjährig weitere Nachholeffekte einstellen sollten.
IHSE in Q1 trotz hohem Backlog mit überraschend schwachem Umsatzniveau: Mit
0,3 Mio. EUR lag das EBITDA von IHSE deutlich unter unseren Erwartungen von
2,0 Mio. EUR. Dabei dürfte die Rohertragsmarge u.E. weiter bei ~75% liegen,
sodass die operative Kostenbasis mit 4,7 Mio. EUR stabil auf dem Niveau des
Vorjahres lag. Die anhaltende Umsatzschwäche erfordert u.E. eine Analyse und
ggf. Anpassung der Kostenstruktur.
In der Folge passen wir unsere Erwartungen an und haben bei BL die
anhaltenden Probleme im Bereich Re-Sale sowie einen leichten
Marktanteilsverlust, den wir auch auf die u.E. bestehende, generelle
Schwäche des Fahrradleasingmarkts ggü. dem Barkauf zurückführen, abgebildet.
Bei IHSE gehen wir auch mittelfristig von einer gebremsten Erlösentwicklung
und demnach geringeren Margen aus, da traditionelle Verticals schwächeln und
große Defense-Aufträge bisher trotz des generellen Booms der Branche
ausblieben. Aufgrund der erhöhten operativen Unsicherheiten und der
laufenden WP-Prüfungen erhöhen wir ebenso das Beta von 1,4 auf 1,6.
Fazit: BKHT performte in Q1 deutlich unter den Erwartungen. Unsere Prognosen
bilden nun auch mittelfristige Auswirkungen der mehrschichtigen operativen
Probleme und marktseitigen Herausforderungen ab. Wir bestätigen Rating mit
niedrigerem Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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