Original-Research: Nynomic AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Nynomic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nynomic AG

Unternehmen: Nynomic AG
ISIN: DE000A0MSN11

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.05.2023
Kursziel: 56,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

Q1: Verhaltener Jahresauftakt nicht überraschend - Deutliche
Wachstumsimpulse in den Folgequartalen bereits visibel

Die Nynomic AG hat gestern Finanzkennzahlen für das erste Quartal
vorgelegt, die die im Zuge der FY-Zahlen avisierte Volatilität des
Geschäftsverlaufs aufweisen. So liegen Umsatz und Ergebnis deutlich unter
den historisch hohen Vorjahresmarken. Vor allem für H2 verfügt der
Vorstand jedoch über eine hohe Visibilität hinsichtlich einer Rückkehr auf
den dynamischen Wachstumskurs der letzten Quartale. Zuvor hatte das
Unternehmen den Geschäftsbericht für 2022 vorgelegt, den wir nun in
unserem Modell abgebildet haben.

Umsatz ggü. rekordträchtigem Q1 2022 rückläufig: In Q1 erzielte das
Unternehmen einen Konzernerlös von 21,6 Mio. Euro (-23,4% yoy). Der
deutliche Rückgang der Top Line dürfte vor allem auf verzögerte Abrufe
verschiedener Kunden aus den Bereichen Halbleiter und Maschinenbau
zurückzuführen sein, sodass insbesondere das Segment Clean Tech spürbar
rückläufige Erlöse verzeichnet haben dürfte. Daneben sollten sich die
verbleibenden Segmente getrieben von den starken jeweiligen
Wachstumstrends insgesamt planmäßig entwickelt haben. Erfreulicherweise
wirkten sich die unverändert angespannten Lieferketten nicht negativ auf
die Umsatzentwicklung des Unternehmens aus.

Ergebnis von temporären Überkapazitäten beeinträchtigt: Im Auftaktquartal
erwirtschaftete Nynomic ein operatives Ergebnis (EBIT) von 1,5 Mio. Euro
(-63,4% yoy; Marge: 6,9%; Vj.: 14,5%). Der Rückgang dürfte dabei einzig
auf die Unterauslastung der Kapazitäten durch den deutlichen Top
Line-Rückgang zurückzuführen sein. So gelingt es dem Unternehmen laut
Management nach wie vor, steigende Material- und Produktionskosten in
umfangreichem Ausmaß an Endkunden weiterzugeben.

Hohe Geschäftsdynamik in Folgequartalen u.E. visibel: Laut Vorstand ist das
Q1 angesichts der absehbaren Umsatzverschiebungen von Großkunden planmäßig
verlaufen, sodass die Guidance für das laufende Jahr bestätigt wurde
(prozentual einstelliger Umsatzanstieg, weiterer EBIT-Margenausbau). So
bestehen mit einer Vielzahl von Kunden in allen Segmenten bestätigte
Übergabetermine für verschiedene Systemlösungen des Konzerns, die bereits
in Q2 zu einer deutlichen Umsatz- und Ergebnissteigerung führen sollen. Für
das Folgequartal avisiert der Vorstand eine ungefähre Verdopplung des
EBITs. Auch in H2 sind bereits mehrere Auslieferungen von Großaufträgen
terminiert, sodass Nynomic die zweite Jahreshälfte als "deutlich
überproportional stark" einschätzt. In diesem Zusammenhang erwarten wir
positiven Newsflow hinsichtlich der Lieferungen erster Systeme der
neuentwickelten Tablettenpresse von FETTE Compacting. Außerdem dürften
erste Kundengewinne des TactiScans im deutschsprachigen Raum anstehen. Die
vielfältigen avisierten Wachstumsimpulse sind ebenso im ggü. Ende 2022
nochmals ausgebauten Auftragsbestand in Höhe von 90,8 Mio. Euro (31.12.:
89,5 Mio. Euro) reflektiert.

Geschäftsberichtsvorlage offenbart höheres Minderheitsergebnis als
erwartet: Mit der Veröffentlichung des Geschäftsberichtes in der letzten
Woche wurden alle im März kommunizierten vorläufigen Kennzahlen bestätigt.
Aufgrund der deutlich höheren Profitabilität der nur anteilig (50% d.
Stimmrechte) konsolidierten Tec5- Tochtergesellschaften in den USA und
China liegen die Gewinnanteile von Minderheitsaktionären mit 2,5 Mio. Euro
deutlich über unserer Erwartung (0,8 Mio. Euro), sodass der
Jahresüberschuss rund 1,7 Mio. Euro unter unserer Erwartung liegt. Da wir
von einer Fortsetzung der Profitabilitätsstärke der ausländischen
Tochtergesellschaften ausgehen, haben wir die auf Minderheitsanteile
entfallenden Ergebnisse in 2023 bis 2025 deutlich erhöht.

Free Cashflow-Generierung stärker als prognostiziert: Gegenläufig hierzu
konnte Nynomic in 2022 mit 6,6 Mio. Euro einen deutlich höheren Free
Cashflow erwirtschaften als von uns bisher angenommen (MONe alt: 3,8 Mio.
Euro). So fiel der Working Capital-Aufbau rund 3 Mio. Euro niedriger aus
als von uns avisiert. Da wir von vergleichbaren Working Capital-Dynamiken
in den Folgejahren ausgehen, haben wir unsere Annahme für die Entwicklung
der Kennzahl über den gesamten Prognosezeitraum angepasst und nehmen eine
durchschnittliche WC-Quote von 19,9% an (vorher: 22,1%) und haben eine
höhere Free Cashflow-Generierung unterstellt, die jedoch durch die
modellseitige Berücksichtigung der Minderheiten aufgehoben wird.

Fazit: Nynomic startet mit einem nicht überraschenden schwächeren Quartal
ins Jahr 2023, das letztlich erneutes Wachstum bringen dürfte. Der
Investment Case ist für uns trotz des Rücksetzers auf Quartalssicht
insgesamt weiterhin intakt. Auch aufgrund des starken historischen Track
Records des Vorstands sind wir weiterhin von der Erfüllung der Guidance
überzeugt. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung nach Fortschreibung unseres
DCF-Modells mit einem unveränderten Kursziel von 56,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27113.pdf

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