Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.06.2023
Kursziel: 34,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

Q3: Bestätigung des sehr guten Quartalsergebnisses - Unternehmenswachstum
dürfte sich uneingeschränkt fortsetzen

FORTEC Elektronik hat letzte Woche finale Q3-Kennzahlen vorgelegt und im
Rahmen eines CONNECT-Calls weitere Einblicke in das Zahlenwerk gewährt.

Deutliches Umsatzwachstum in beiden Segmenten: Der berichtete
9M-Konzernumsatz von 78,5 Mio. Euro (+19,0% yoy) entspricht exakt der
vorläufig gemeldeten Umsatzgröße. Mit einem Top Line-Beitrag von 53,9 Mio.
Euro ist das Segment "Datenvisualisierung" unverändert der Wachstumsmotor
des Konzerns (+22,5% yoy). Erfreulich ist jedoch ebenfalls der deutliche
Umsatzzuwachs beim Segment "Stromversorgungen" auf 29,5 Mio. Euro (+11,8%
yoy). Dieser wurde durch hohe Anfragen in der Luft- & Raumfahrt sowie
Defense unterstützt. Im letztgenannten Bereich profitiert FORTEC von den
langen Produktlebenszyklen (bis zu 20 Jahre) der Produktgenerationen.

Auftragslage weiterhin ausgezeichnet: Wie von uns angenommen, normalisiert
sich der Auftragsbestand auf hohem Niveau von 92,4 Mio. Euro (Q2: 95,0 Mio.
Euro). Dies impliziert einen Auftragseingang in Q3 i.H.v. 26,5 Mio. Euro,
was zwar einen Rückgang von -25,3% yoy darstellt, im Quartalsvergleich zu
Q2 des aktuellen GJ hingegen eine Steigerung von +27,3% bedeutet und u.E.
eine hohe Visibilität für fortwährendes Umsatzwachstum bietet.

Segment "Stromversorgungen" trägt zur Profitabilitätsausweitung bei: Das
durch Vorlage der finalen Zahlen bestätigte 9M-Rekord-EBIT von 8,5 Mio.
Euro resultiert, wie bereits im Comment vom 11.05. beschrieben, vom starken
Q3-EBIT i.H.v. 3,9 Mio. Euro (Marge: 13,4%; +3,8 PP yoy). Dabei lieferte
vor allem das Segment "Stromversorgungen" mit einer Q3-EBIT-Marge von 11,2%
(+4,5 PP yoy) ein herausragendes Profitabilitätsniveau ab. Dies war v.a.
von den bereits erwähnten Systemlösungen im Militärbereich geprägt, die
üblicherweise sehr profitabel sind. Das Segment Datenvisualisierung
generierte eine noch höhere EBIT-Marge (15,2%; +3,4PP yoy).

M&A-Pläne weiter konkretisiert: Zur weiteren Stärkung der Produkt- und
Entwicklungsexpertise im Bereich Stromversorgungen intensiviert FORTEC die
M&A-Bestrebungen. Dabei fasst der Vorstand Targets mit einem Umsatz von 5
bis 25 Mio. Euro und einer EBIT-Marge von mehr als 10% ins Auge. Wir gehen
davon aus, dass für die Akquisition eines jährlichen Umsatzbeitrages von 10
Mio. Euro ein Kaufpreis von 10 bis 15 Mio. Euro zu zahlen wäre (Enterprise
Value), abhängig vom Verschuldungsgrad der Gesellschaft.

Aktualisierte Guidance u.E. am oberen Ende realisierbar: Nach
Aktualisierung der Unternehmensziele plant der Vorstand umsatzseitig 97 bis
110 Mio. Euro mit einem EBIT von 10 bis 11 Mio. Euro zu realisieren. Für Q4
erwartet der Vorstand einen Umsatzbeitrag von 24 bis 26% des Gesamtumsatzes
(MONe: 25,9%). Wir belassen unsere Prognosen nach Vorlage des Q3-Berichts
unverändert und bilden eine Realisierung der Guidance jeweils am oberen
Ende ab.

Fazit: FORTEC bestätigt die vorab gemeldeten sehr starken Zahlen. Positiver
Newsflow (M&A, Guidance-Anhebung) dürfte dem Titel erneute Wachstumsimpulse
verschaffen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten
Kursziel von 34,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27123.pdf

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