Original-Research: Shelly Group AD (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Shelly Group AD - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Shelly Group AD

Unternehmen: Shelly Group AD
ISIN: BG1100003166

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.08.2023
Kursziel: 52,00 BGN
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter

Unternehmensbesuch verdeutlicht Wettbewerbsvorsprung - Premium-Version der
Shelly App erfolgreich gelauncht

Wir hatten die Möglichkeit, die Shelly Group AD zusammen mit einigen
Investoren in Sofia zu besuchen und uns gemeinsam über die bisherige sowie
künftige Entwicklung des Unternehmens auszutauschen. Zuletzt standen gemäß
der vorläufigen H1-Zahlen Umsatzerlöse in Höhe von 54,8 Mio. BGN bzw. 28,0
Mio. Euro zu Buche, was einem Wachstum von 53,3% yoy entspricht, das
weiterhin deutlich über dem Gesamtmarkt liegt und u.E. auf ein
Zusammenspiel verschiedener Faktoren zurückzuführen ist.

Eindrucksvolle Kombination an Wettbewerbsvorteilen: Die Basis für den
Erfolg bildet u.E. das technologisch exzellente Produkt, das aufgrund der
offenen Systemarchitektur ein äußerst flexibles Einsatzspektrum bietet.
Hinzu kommt das attraktive Preisniveau der Endprodukte, dass ca. 50% unter
den direkten Wettbewerbern wie Fibaro oder Plejd liegt, sowie die Tatsache,
dass Shelly im Gegensatz zu vielen anderen Smart Home-Systemen keinen Hub
benötigt, was die initialen Hürden für ein Investment nochmals senkt. Diese
Features sind nicht zufällig entstanden, sondern bewusst konzipiert worden
und basieren auf den Erfahrungen sowie Marktbeobachtungen des Gründers, der
damals in seinem eigenen Haus ein Smart Home-System installieren wollte und
diese Defizite bei den erhältlichen Systemen erkannte. Dies war vor genau
fünf Jahren die Geburtsstunde des ersten Shelly. Die enorme technische
Leidenschaft und der Drang zur Innovation in Kombination mit der
konsequenten Ausrichtung auf die Kundenbedürfnisse ist u.E. tief in der DNA
der Gruppe verwurzelt und wird vom Gründer und Co-CEO Dimitar Dimitrov
vorgelebt. So verbringt er mehrere Stunden pro Tag in den einschlägigen
Shelly-Communities (u.a. Facebook Support Group), um direkt mit den Kunden
für Problemlösungen und technische Inspirationen im Austausch zu stehen.

Neue Marktperspektiven hochattraktiv - kontinuierliches Streben nach
Innovation: Die genaue Marktbeobachtung und der konsequente Wille zur
Innovation hat auch zu der Entscheidung geführt, die eigene Plattform für
OEM-Hersteller zu öffnen. Durch den eigenen Chip, der im vierten Quartal in
die ersten Shelly-Produkte implementiert werden dürfte, in Kombination mit
dem Shelly-OS (Betriebssystem) werden OEMs wie Hausgerätehersteller die
Möglichkeit haben, die Shelly-Plattform in ihre Geräte zu integrieren.
Dabei wird das Shelly-System technologisch flexibler und fortschrittlicher
sein als die bisher am Markt erhältlichen Lösungen, ohne an preislicher
Attraktivität zu verlieren. Aktuell hat das Unternehmen bereits erste
Partner für Pilotprojekte gewonnen, die im Jahresverlauf in die Testphase
gehen sollen. Aufgrund des bereits vorhandenen Marktvolumens sowie der
üblichen Losgrößen hat dieses Geschäft u.E. das Potenzial, recht schnell
einen substanziellen Stellenwert in der Gruppe einzunehmen.

Dies gilt auch für die jüngst eingeführte kostenpflichtige Premium-Version
der Shelly App. Mit einer installierten Kundenbasis von mittlerweile rd. 1
Mio. Shelly Cloud-Nutzern und anhaltend zweistelligen Zuwachsraten dürften
sich u.E. hieraus mittelfristig wesentliche wiederkehrende Umsatzströme
generieren lassen. Während die Basisversion nach wie vor kostenfrei
verfügbar ist, bietet das Premium-Abonnement ein attraktives Zusatzangebot
(u.a. exklusive Customizing-Funktionen für die individualisierten
Dashboards, minutengenauer Energieverbrauch und damit noch präzisere
Messwerte, detailliertes Geräteprotokoll) zu einem aus unserer Sicht
erschwinglichen Pricing (3,99 Euro pro Monat nach einer dreimonatigen Trial
Period bzw. 35,99 Euro für jährliche Zahlungszyklen). Das Unternehmen
rechnet nach einer Anlaufentwicklung in diesem Jahr mit deutlich sichtbaren
Umsatz- und Ergebnisbeiträgen ab 2024, die wiederum im Jahr darauf in
wesentliche Größenordnungen übergehen sollten. Wir berücksichtigen die
zusätzlichen Erlösströme modellseitig, sobald das Unternehmen erste
Meldungen über den Verlauf der Premium-Nutzerzahlen verkündet.
Nichtsdestotrotz bewerten wir den Schritt aus Ergebnisgesichtspunkten als
höchst attraktiv und sind davon überzeugt, dass die Premium-Version in der
großen Community auf Anklang stoßen wird, was sich in der Conversion aus
Basis- zu Premium-Mitgliedschaften zeigen sollte.

Fazit: Der Unternehmensbesuch hat wiederholt die Attraktivität des
Investment Cases unterstrichen. Die Shelly Group blickt auf einen starken
Track Record zurück, ist u.E. attraktiv positioniert, um den Wachstumskurs
im bestehenden Geschäft fortzuschreiben sowie durch weitere
Marktperspektiven zusätzlich an Geschwindigkeit zu gewinnen. Vor dem
Hintergrund eines EBIT-Margenniveaus von nachhaltig deutlich über 20% in
Verbindung mit einem EV/Umsatz-Multiple für 2023e von 4,3x, bzw. 3,0 für
2024e erachten wir die Aktie trotz der bereits zurückliegenden starken
Kursentwicklung (Outperformance ggü. CDAX größer als 50%) als günstig
bewertet. Wir bekräftigen daher unsere Kaufempfehlung und das unveränderte
Kursziel von 52,00 BGN.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27495.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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