Original-Research: Nordex SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Nordex SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nordex SE

Unternehmen: Nordex SE
ISIN: DE000A0D6554

Anlass der Studie: Initiation of Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.09.2023
Kursziel: 14,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christian Bruns

Zeit, dass sich was dreht

Nordex ist der führende Windenergieanlagenhersteller in Deutschland und die
Nr. 2 in Europa. Nach schwierigen Jahren für die gesamte Branche steht
jetzt ein forcierter Ausbau bevor. Ab H2/23 dürfte Nordex die Wende zurück
zu profitablem Wachstum gelingen.

Nordex erlebte den "perfect storm" in 2022: Der seit dem Jahr 2020
verschärfte Kampf um Marktanteile unter den Herstellern von
Windenergieanlagen (WEA) in Verbindung mit coronabedingten
Produktionsausfällen und Problemen in der Lieferkette eskalierte 2022 in
Folge drastischer Kostensteigerungen für Rohstoffe, die Nordex ebenso wie
andere WEA-Hersteller aufgrund unflexibler Verträge zunächst nicht an die
Kunden weitergeben konnte, zu einem "perfect storm". Den heftigen Cash-Burn
in der Folge konnte Nordex nur mit mehreren Kapitalerhöhungen und der
Unterstützung durch den Ankeraktionär Acciona ausgleichen. Seit Q3/22 füllt
sich das Orderbuch wieder mit Aufträgen zu attraktiven durchschnittlichen
Verkaufspreisen (ASP) pro MW Kapazität und Preisgleitklauseln.

Stark positioniert in attraktiven Märkten: Aktuell zeigt sich eine
deutliche Regionalisierung der Anbieter. So hat Nordex zuletzt auf dem
eigenen "Home Turf" in Deutschland bzw. Europa starke Marktanteilsgewinne
verbucht und sollte dies angesichts der Qualitätsprobleme bei Siemens
Gamesa fortführen können. Damit ist Nordex u.E. hervorragend in Regionen
positioniert, die in den kommenden Jahren besonders starkes Wachstum
verzeichnen dürften.

Politischer Rückenwind: Der Ausbau der erneuerbaren Energien soll den
Klimawandel aufhalten und den Weg in eine "clean economy" ebnen. Ein
zweiter Treiber dieses Ausbaus ist das Streben nach energiepolitischer
Autarkie, welches nach dem russischen Überfall auf die Ukraine vor allem in
Europa an politischem Gewicht gewann. Forderungen der Industrie nach
wettbewerbsfähigen Energiekosten sind der dritte wichtige Treiber für die
von den Gestehungskosten sehr vorteilhafte Energiequelle Wind. Zahlreiche
Initiativen wie der "Inflation Reduction Act" (IRA) in den USA, der
europäische "Green Deal" und das deutsche "Wind-an-Land-Gesetz" belegen die
massive politische Unterstützung der Windenergie.

Signifikante Margenverbesserung in den kommenden Quartalen erwartet: Das
verbesserte Orderbuch dürfte dazu führen, dass Nordex ab dem laufenden
Quartal auf EBITDA-Basis wieder in die Gewinnzone zurückkehrt und bis 2025
eine EBITDA-Marge von 6,0% erreicht. Langfristig erwarten wir eine Marge
von 7,4% (Mittelfrist-Guidance: 8,0%). Gleichzeitig kommt das Unternehmen
in den kommenden Jahren mit vergleichsweise geringen Investitionen aus, da
die aktuelle Produktplattform Delta 4000 dem Management zufolge noch für
mindestens 5 Jahre Stand der Technik sein dürfte.

Fazit: Eine visible Margenverbesserung dürfte bei einem stabil negativen
Working Capital und geringem Investitionsbedarf in den kommenden Jahren
wieder für attraktive Free Cashflows sorgen. Mit EV/Umsatz 2023 von 0,4x
bietet das Bewertungsniveau bei verbesserter Profitabilität u.E. viel
Potenzial. Die politischen Rahmenbedingungen für nachhaltiges Wachstum sind
ebenfalls gegeben. Mit dem Anlageurteil "Kaufen" und einem DCF-basierten
Kursziel von 14,00 Euro nehmen wir den MDAX-Wert in die Coverage auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27671.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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