Original-Research: Nynomic AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Nynomic AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Nynomic AG
Unternehmen: Nynomic AG
ISIN: DE000A0MSN11
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.09.2023
Kursziel: 56,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
HIT-Feedback: Selbstbewusste Managementpräsentation deutet auf hohe
Visibilität für mittelfristige Wachstumstreiber hin
Die Vorstände der Nynomic AG haben während der Hamburger Investorentage
(HIT) mit einer überzeugenden Präsentation unsere positive Einschätzung
hinsichtlich der sehr starken Wachstumsaussichten des Konzerns bekräftigt.
Anhebung der Mittelfristprognose von konkreten Wachstumstreibern
untermauert: Während der Präsentation gingen die Vorstände auf die starke
Wettbewerbsposition in strukturell wachsenden Märkten ein, die sich in den
kommenden Jahren in weiteren Umsatz- und Margensteigerungen niederschlagen
sollte. Das Management ist somit überzeugt, die jüngst konkretisierte
Mittelfristprognose (Umsatz: 200 Mio. Euro; EBIT-Marge: 16 bis 19%) in vier
bis fünf Jahren zu erfüllen, die ausgehend von 2022 eine jährliche
Umsatzsteigerung von 16,5% bei gleichzeitiger Margensteigerung von bis zu
6,1 Prozentpunkte impliziert.
Buy-and-Build und Marktführerschaft in hochattraktiven Nischensegmenten:
Nynomic hat sich mit der stringenten Umsetzung der Buy-and-Build-Strategie
in den letzten Jahren von einem Systemintegrator für
Spektroskopieanwendungen mit Fokus auf die Bereiche Medizin und
Biotechnologie zu einem breit diversifizierten Full-Service-Provider im
Spektroskopiesegment entwickelt. So ist es Nynomic u.a. gelungen,
Technologieführer in hochattraktiven Wachstumsmärkten wie der
Agrarindustrie zu werden. Hier liefert der Konzern u.a. bereits die vierte
Produktgeneration an einen namhaften Düngemittelhersteller für die
selektive Düngerausbringung aus. Das Wachstumspotenzial in diesem Segment
(Precision Farming) wird vom Branchenverband SPECTARIS auf 15,0% p.a. bis
2027 beziffert. Auf Konzernebene werden laut Vorstand in allen
Geschäftssegmenten aktuell ausschließlich Neuaufträge mit einer erwarteten
EBIT-Marge von min. 15% angenommen.
Eigenentwickelte Software-Plattform dürfte bereits ab 2024 spürbare
Lizenzerlöse generieren: Neben der starken Produkt- und Lösungskompetenz
hat Nynomic darüber hinaus in den letzten Jahren eine KI-gestützte
Datenbank für die Validierung verschiedener illegaler Substanzen und
Medikamente entwickelt, die gemeinsam mit Handhelds jeweils als
Produktlösung für die Überprüfung von Medikamentenfälschung
("Authentifield") oder Cannabis ("PurplPRO") bzw. weiterer Betäubungsmittel
("TactiScan") eingesetzt wird. Im Medizinbereich steht nach mehrjähriger
Pilotphase der Serieneinsatz mit dem Kooperationspartner Novartis bevor,
sodass wir für 2024 hieraus bereits signifikante Lizenzerlöse erwarten.
Nach erfolgreichem Start ist die Adaptierung auf weitere Kunden und
Anwendungsgebiete (bspw. Flüssigstoffmedikamente) laut Vorstand innerhalb
kürzester Zeit und mit geringem Aufwand möglich. Weiterhin steht u.E. der
Gewinn von Großkunden im Bereich der Betäubungsmitteldetektion ebenfalls
kurz bevor, die zusätzliche hochprofitable Lizenzeinnahmen ab 2024 visibel
machen. So testeten mehrere potenzielle Kunden den TactiScan und
berichteten von einer deutlichen Überlegenheit des Nynomic-Produktes ggü.
den konkurrierenden Angeboten.
Veröffentlichung des H1-Berichtes legt niedrigeres Minderheitsergebnis
offen: Die Vorlage des H1-Berichtes bestätigte die bereits bekannten Zahlen
(vgl. Comment 17. August). Erwähnenswert ist, dass Nynomic deutlich
geringere Minorities ausgewiesen hat (0,4 Mio. Euro; Vj.: 0,8 Mio. Euro),
was wesentlich auf die Geschäftsentwicklung bei tec5 zurückzuführen ist. So
musste die Gesellschaft vermehrte Auftragsverschiebungen aus dem
Halbleitersegment hinnehmen. Dieses Endkundensegment war noch im letzten
Jahr von der allgemeinen knappen Verfügbarkeit der elektronischen Bauteile
und dadurch hohen Kundenbestellungen deutlich beflügelt worden. Die
weiteren Gesellschaften mit wesentlichen Minderheitsanteilen (Avantes,
Image Engineering) lagen ergebnisseitig auf Konzernniveau. In H2 dürften
sich die Gesellschaften analog zu H1 entwickeln, sodass unsere bisherigen
Annahmen bzgl. der Minorities für 2023 ff. zu hoch erscheinen (2,2 Mio.
Euro). Folglich haben wir unsere Erwartung für das Minderheitsergebnis in
den Jahren 2023 bis 2025 reduziert. In Anbetracht der dynamischen
Konzernentwicklung in diesen Jahren bekräftigen wir indes unsere
EBIT-Erwartungen, wodurch die Reduktion der Minorities in einer
EPS-Erhöhung resultiert.
Für 2023 erwartet das Management unverändert eine prozentual einstellige
Steigerung des Umsatzes und eine steigende EBIT-Marge. Bereits in Q3 sollte
demnach eine Beschleunigung der Wachstums- und Profitabilitätsdynamik ggü.
H1 sichtbar werden.
Fazit: Der Nynomic-Vorstand beeindruckte während der HIT durch eine hohe
Überzeugung im Hinblick auf die Realisierung der kurz- und mittelfristigen
Zielsetzungen. Angesichts des dynamischen Wachstums im Prognosezeitraum ist
die Aktie mit 13,5x EV/EBIT (2023e) ggü. der historischen Bewertung
(EV/EBIT von 16,3x im 5-Jahresdurchschnitt) unterbewertet. Positiver
Newsflow sollte sich u.E. in entsprechenden Kursreaktionen niederschlagen.
Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von
56,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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