Original-Research: BIKE24 Holding AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: BIKE24 Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu BIKE24 Holding AG

Unternehmen: BIKE24 Holding AG
ISIN: DE000A3CQ7F4

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 18.10.2023
Kursziel: 3,60 Euro (zuvor: 4,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter

Preview Q3: Weitere Ergebnisverbesserung erwartet, Branchenumfeld dürfte
allerdings vorerst herausfordernd bleiben

BIKE24 Holding AG wird am 2. November die Zahlen für das dritte Quartal und
die ersten neun Monate veröffentlichen. Wir erwarten gegenüber dem
Vorquartal und dem Vorjahr eine leichte Verbesserung der Ergebnismargen,
positionieren uns für Q4/23 und das Geschäftsjahr 2024 allerdings aufgrund
der anhaltenden Herausforderungen in der Branche etwas defensiver.

Wir gehen davon aus, dass BIKE24 sich im abgelaufenen Quartal weiter auf
eine Steigerung der Profitabilität fokussiert hat, die zulasten der
Umsatzentwicklung gegangen sein dürfte. Entsprechend rechen wir in Q3 mit
einem erneuten Umsatzrückgang auf 61,5 Mio. Euro (-15,3% yoy), jedoch einer
nahezu stabilen Entwicklung gegenüber dem Vorquartal (62,9 Mio. Euro).
Gleichzeitig dürfte sich aufgrund der Preisdisziplin die Rohertragsmarge
(MONe: 27%) sowohl gegenüber dem Vorjahr als auch gegenüber dem Vorquartal
weiter verbessert haben (Q2/23: 25,8%; Q3/22: 24,8%). Entsprechend erwarten
wir ein positives EBITDA von 1,6 Mio. Euro (Q3/22: 1,5 Mio. Euro),
allerdings noch deutlich unter der historisch zweistelligen Profitabilität.
Auch bezüglich des Working Capital erwarten wir eine weitgehend stabile
Entwicklung. Entsprechend dürfte die Liquiditätsposition weiter im
zweistelligen Millionenbereich liegen und die Covenants in Q3 erreicht
werden.

Die Lage bei einigen Marktbegleitern dürfte hingegen nicht so komfortabel
sein. So hatte SIGNA Sport United (SSU) - Eigentümer von u.a. Fahrrad.de,
Wiggle und Brügelmann - nach massiven Liquiditätsabflüssen in den letzten
Quartalen für den Jahresabschluss 2022 u.E. nur durch eine
Eigenkapitalzusage des Großaktionärs SIGNA Holding in Höhe von 150 Mio.
Euro einen Going Concern erhalten. Die angespannte operative Situation im
laufenden Jahr hat das Management im Oktober dazu veranlasst, den
Restrukturierungs- und Kostensenkungsprozess noch einmal deutlich zu
beschleunigen. U.a. wurde auch bekannt gegeben, ein Delisting der Aktie an
der NYSE anzustreben, nachdem die Aktie seit Veröffentlichung der H1 Zahlen
im Juni nochmals über 90% an Wert verloren hatte. Die am Montag erfolgte
Kündigung der Finanzierungszusage von SIGNA dürfte die brisante Situation
bei SSU noch verschärfen. Auch der Marktbegleiter Accel kämpft mit den
Überbeständen am Markt. So hat die hohe Kapitalbindung im Vorratsvermögen
von über 1 Mrd. Euro im September zu einem Downgrade von Fitch (von "B" auf
"B-") und einer Zwischenfinanzierung des Eigentümers KKR in Höhe von 100
Mio. Euro geführt. Aufgrund dieser Umstände gehen wir entgegen unserer
bisherigen Erwartung davon aus, dass der Angebotsüberhang über Q4 noch in
das Jahr 2024 hinein reichen dürften und haben unsere Prognosen
entsprechend erneut reduziert.

Fazit: Trotz der strukturellen Wachstumstrends ist die Krise am
Fahrradmarkt noch nicht ausgestanden und dürfte einige Wettbewerber die
Existenz kosten. Entsprechend erachten wir die aktuelle Performance im
Wettbewerbsvergleich als solide auch wenn sie der historischen Ertragskraft
noch hinterherfährt. Wir bekräftigen daher uns Rating "Kaufen" mit einem
EV/EBITDA 2024e von 7,3x und einem leicht reduzierten Kursziel von 3,60
Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27883.pdf

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