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BB BIOTECH AG: Biotechnologieaktien im Wandel: Die Auswirkungen steigender Anleiherenditen und sich ändernder Gesundheitspolitik
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BB BIOTECH AG: Biotechnologieaktien im Wandel: Die Auswirkungen steigender
Anleiherenditen und sich ändernder Gesundheitspolitik
20.10.2023 / 07:00 CET/CEST
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Medienmitteilung vom 20. Oktober 2023
Zwischenbericht der BB Biotech AG per 30. September 2023
Biotechnologieaktien im Wandel: Die Auswirkungen steigender Anleiherenditen
und sich ändernder Gesundheitspolitik
Erwartungen über eine baldige Zinswende in den USA erwiesen sich als
verfrüht. Die höheren Renditen an den Anleihemärkten belasteten nicht nur
den Biotechaktienmarkt, sondern die Aktienmärkte im Allgemeinen.
Gleichzeitig verfolgten Biotechanleger aufmerksam einige Entscheidungen von
US-Behörden, so zum Beispiel jene der amerikanischen Kartellbehörde FTC, die
ihre Blockadehaltung bei Übernahmen aufgibt. Die US-Regierung
veröffentlichte im Rahmen des «Inflation Reduction Act» die erste Liste mit
zehn Präparaten, die Gegenstand von Preisverhandlungen sein werden. BB
Biotech profitierte vom starken US-Dollar, bekam aber auch den anhaltenden
Druck auf die Aktienmärkte zu spüren. Der Innere Wert des Portfolios sank im
3. Quartal 2023 leicht um 2.2% in CHF, 1.2% in EUR und 4.2% in USD. Daraus
resultiert ein Nettoverlust von CHF 48 Mio. für das 3. Quartal 2023. Die
Aktie von BB Biotech bewegte sich im 3. Quartal innerhalb einer engen
Handelsspanne und schloss mit CHF 41.35 je Aktie per Ende September
geringfügig fester. In jüngster Zeit zog der Sekundärmarkt an, was es
Biotechunternehmen ermöglichte, ihre Kapitalstruktur zu stärken. Die
Fortschritte auf fundamentaler Ebene sind nach wie vor beeindruckend, sodass
sich die Bewertungslücke noch weiter ausgeweitet hat.
Die Kapitalmärkte mussten einmal mehr ihre Erwartungen angesichts der sich
verändernden Strategien der Notenbanken anpassen. Steigende Renditen für
US-Anleihen belasteten die Aktienmärkte während des gesamten 3. Quartals und
führten zu beachtlichen Währungsschwankungen, insbesondere zu einer Stärkung
des US-Dollars, was BB Biotech mit dem hohen Anteil an US-Investments
zugutekam.
Der MSCI Pharma Index verlor im 3. Quartal 1% in USD und der Nasdaq
Biotechnology Index (NBI) schloss 2.8% schwächer. Beide Indizes blieben im
bisherigen Jahresverlauf hinter den Erwartungen zurück, wobei der NBI für
die ersten neun Monate 2023 ein Minus von 5.6% in USD auswies. Der Innere
Wert des Portfolios von BB Biotech gab im 3. Quartal 2023 um 2.2% in CHF,
1.2% in EUR bzw. 4.2% in USD leicht nach. Während der ersten neun Monate
fiel er um 11.8% in CHF, 9.7% in EUR und 10.8% in USD. Daraus resultiert ein
Nettoverlust von CHF 48 Mio. für das 3. Quartal 2023 und von CHF 316 Mio.
für die ersten neun Monate 2023 gegenüber einem Nettogewinn von CHF 210 Mio.
und einem Nettoverlust von CHF 323 Mio. während der gleichen
Vorjahreszeiträume.
Die Aktie von BB Biotech bewegte sich im 3. Quartal innerhalb einer engen
Handelsspanne und schloss mit CHF 41.35 je Aktie per Ende September
geringfügig fester. Die Gesamtrendite stieg um 5.9% in CHF und 6.3% in EUR.
Sie beläuft sich seit Jahresbeginn einschliesslich der am 29. März 2023
ausgezahlten Dividende in Höhe von CHF 2.85 je Aktie auf -20.8% in CHF und
EUR.
Im 3. Quartal wurde die Aktie von BB Biotech von der Mailänder Börse
dekotiert. Ihr letzter Handelstag war der 4. September 2023. Aktionäre
können die Aktie weiterhin an der Schweizer Börse (in CHF) und an der
Deutschen Börse in Frankfurt (in EUR) handeln.
Gesundheitspolitische Entscheide in den USA
Anleger im Gesundheitssektor mussten sich nicht nur auf Massnahmen der
Notenbanken und sich verändernde Erwartungen einstellen, sondern auch die
für das Gesundheitswesen relevanten politischen Entscheidungen und Wendungen
anderer Institutionen aufmerksam verfolgen. Ein Beispiel hierfür ist die
amerikanische Kartellbehörde FTC, die ihre Haltung zu umfangreichen
Übernahmen in der Arzneimittelindustrie geändert hat und anstelle einer
strikten Blockadehaltung neuerdings einen entgegenkommenderen Ansatz
verfolgt.
Ungeachtet des herrschenden Drucks in der Arzneimittelindustrie gelang
führenden Unternehmen im Bereich der Adipositas-Behandlung ein
aussergewöhnliches und durch steigende Bewertungen gekennzeichnetes Quartal.
Viel Aufmerksamkeit wird der Initiative zur Rabattierung von Arzneimitteln
im Rahmen des «Inflation Reduction Act» (IRA) zuteil. Die US-Regierung
veröffentlichte die erste Liste mit zehn Präparaten, die Gegenstand von
Preisverhandlungen sein werden: Dabei stammen neun Medikamente von
Pharmakonzernen und ein Präparat vom Biotechunternehmen Amgen. Anleger haben
die möglichen Auswirkungen etwaiger Preisrabatte weitgehend eingepreist,
zeigen aber ein anhaltendes Interesse an den zahlreichen Klagen, die
Arzneimittelhersteller gegen das US-Gesundheitsministerium (HHS) anstossen.
Portfolioanpassungen im 3. Quartal
Das Investment Management Team hielt im 3. Quartal 2023 an seiner
vorsichtigen Positionierung fest und nahm keine grösseren Veränderungen vor.
Neben leichten Gewinnmitnahmen bei Top-10-Titeln partizipierte BB Biotech
Mitte Juli an der Privatplatzierung von Molecular Templates im Umfang von
USD 40 Mio., die dem Unternehmen die Finanzierung seiner Pipeline bis ins
Jahr 2024 sichert. Darüber hinaus baute das Team im 3. Quartal die
Positionen in Relay, Celldex, Macrogenics und Sage durch Zukäufe auf dem
offenen Markt aus.
Die aktiven Anpassungen innerhalb des Portfolios und die relativen
Performanceunterschiede zwischen den 28 Portfoliounternehmen ergeben eine
Portfoliokonstruktion mit folgender Gewichtung: Ungefähr 80% des
Portfoliovolumens entfallen auf Unternehmen, die entweder bereits rentabel
sind oder über ausreichend Finanzmittel verfügen, um die Rentabilität zu
erreichen, die verbleibenden 20% auf Unternehmen mit einer Pipeline in der
frühen und mittleren Entwicklungsphase, die in den kommenden Jahren auf eine
zusätzliche Finanzierung angewiesen sind. Dabei sind die 80% vor allem im
Mid-Cap-Segment investiert, das ein äusserst attraktives
Chancen-Risiko-Profil bietet.
Mit Blick auf die nach wie vor grosse Differenz zwischen der Bewertung der
Portfoliobeteiligungen durch das Investment Management Team versus den
Marktpreisen liegt der Investitionsgrad weiterhin bei 113.8% und damit nahe
der Obergrenze von 115%.
Meilensteine der Portfoliounternehmen
Folgende Portfoliounternehmen präsentierten im 3. Quartal wichtige
Meilensteine:
Argenx, dessen Aktie im 3. Quartal mit einem Plus von 26% in USD schloss,
untermauerte seine mittel- bis langfristige Umsatz- und Gewinnprognose durch
die Bekanntgabe erfreulicher Daten seiner Zulassungsstudie für die subkutane
Darreichungsform Efgartigimods zur Behandlung chronisch inflammatorischer
demyelinisierender Polyneuropathie (CIDP).
Neurocrine, das für das Q3 2023 ein Kursplus von 19% in USD verbuchte,
präsentierte positive Top-Line-Daten der Phase-III-Studie zu Crinecerfont
bei Erwachsenen mit kongenitaler Nebennierenhyperplasie (CAH).
Ionis, das 11% in USD zulegte, veröffentlichte positive Daten für Olezarsen
bei Patienten mit familiärem Chylomikronämie-Syndrom (FCS).
Exelixis, dessen Kurs um 14% in USD stieg, publizierte positive Ergebnisse
seiner zulassungsrelevanten Studie zu Cabozantinib bei fortgeschrittenen
pankreatischen oder extrapankreatischen neuroendokrinen Tumoren (NET).
Alnylam verlor 7% in USD im 3. Quartal und spiegelte damit nicht die
beeindruckenden Daten seiner Machbarkeitsstudie für Zilebesiran als
Monotherapie zur Behandlung therapieresistenter Hypertonie wider.
Mersana, dessen Aktie um 61% in USD einbrach, teilte mit, dass die
Zulassungsstudie für seinen Leitwirkstoff Upifitamab Rilsodotin (UpRi) zur
Behandlung von platinresistentem Eierstockkrebs den primären Endpunkt nicht
erreicht hat.
Sage Therapeutics gab bekannt, dass die amerikanische Zulassungsbehörde FDA
überraschende Entscheidungen zu Zuranolon getroffen hat. Einerseits hat sie
das Medikament als erstes und einziges oral verfügbares Präparat zur
Behandlung von Frauen mit postpartaler Depression zugelassen, andererseits
jedoch vorerst keine Zulassung zur Behandlung von Erwachsenen mit schweren
depressiven Störungen erteilt.
Ausblick für das 4. Quartal und 2024
Die Biotechbranche verzeichnete Mittelabflüsse in den ersten neun Monaten
2023. BB Biotech wertet es als ein positives Signal, dass in jüngster Zeit
der Sekundärmarkt wieder angezogen hat. Einige Unternehmen konnten nach
positiven Meldungen über operative Meilensteine ihre Kapitalstruktur
stärken.
Die Fortschritte auf fundamentaler Ebene sind nach wie vor beeindruckend, so
dass sich die Bewertungslücke laut Analyse des Investment Management Teams
noch weiter ausgeweitet hat. Eine wesentliche Rolle spielen die Fortschritte
der Portfoliounternehmen. Sie dürften im 4. Quartal von einem steten Fluss
wichtiger klinischer und regulatorischer Meilensteine profitieren, darunter
Neurocrine, Vertex, Incyte, Celldex und Revolution Medicines.
Der jeweilige Investment Case der Portfoliounternehmen hängt von der
Marktaufnahme und -durchdringung ihrer Produkte ab. Sollten die Absatzzahlen
für besser etablierte Medikamente wie etwa Ingrezza von Neurocrine, Caplyta
von Intra-Cellular, Opzelura von Incyte und Vyvgart von Argenx weiter
steigen, dürfte das die Anlagerenditen begünstigen.
Angesichts der Folgen des «Inflation Reduction Act» (IRA) für die
Arzneimittelbranche richtet sich die Aufmerksamkeit nicht nur auf die Liste
der ersten zehn Arzneimittel, die für Preisverhandlungen infrage kommen,
sondern auch auf die neuesten Entwicklungen und die möglichen Konsequenzen,
die sich aus diversen Klagen gegen das Gesundheitsministerium (HHS) ergeben.
Das Investment Management Team ist weiterhin davon überzeugt, dass
fundamentale Fortschritte nicht nur den Inneren Wert vieler Unternehmen
steigern, sondern auch die Qualität seiner Anlageargumente für diese
Investments verbessern.
Der vollständige Zwischenbericht per 30. September 2023 der BB Biotech AG
ist auf report.bbbiotech.ch/Q323 resp. www.bbbiotech.com verfügbar.
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Unternehmensprofil
BB Biotech AG ist eine Investmentgesellschaft mit Sitz in
Schaffhausen/Schweiz, die an der Schweizer und deutschen Börse notiert ist.
Seit 1993 investiert das Unternehmen in innovative Unternehmen der
Medikamentenentwicklung, die hauptsächlich in den USA und Westeuropa
ansässig sind. BB Biotech AG ist eine der führenden Investoren in diesem
Sektor. Der kompetente Verwaltungsrat mit seiner langjährigen Erfahrung legt
die Anlagestrategie und -richtlinien fest. Die Anlageentscheide werden durch
das erfahrene Investment Management Team der Bellevue Asset Management AG
auf der Basis von umfassendem Investment Research getroffen.
Haftungsausschluss
Diese Veröffentlichung enthält zukunftsgerichtete Aussagen und Erwartungen
sowie Beurteilungen, Ansichten und Annahmen. Diese Aussagen beruhen auf den
aktuellen Erwartungen von BB Biotech, ihren Direktoren und leitenden
Mitarbeitenden und sind daher mit Risiken und Unsicherheiten verbunden, die
sich mit der Zeit ändern können. Da die tatsächlichen Entwicklungen
erheblich abweichen können, übernehmen BB Biotech, ihre Direktoren und
leitenden Mitarbeitenden diesbezüglich keine Haftung. Alle in dieser
Veröffentlichung enthaltenen Aussagen werden nur mit Stand vom Zeitpunkt
dieser Veröffentlichung getätigt, und BB Biotech, ihre Direktoren und
leitenden Mitarbeitenden gehen keinerlei Verpflichtung ein,
zukunftsgerichtete Aussagen aufgrund neuer Informationen, künftiger
Ereignisse oder sonstiger Faktoren zu aktualisieren.
Portfoliozusammensetzung von BB Biotech per 30. September 2023
(in % der Wertschriften, gerundete Werte)
Argenx SE 15.4%
Ionis Pharmaceuticals 15.0%
Neurocrine Biosciences 10.4%
Vertex Pharmaceuticals 10.3%
Intra-Cellular Therapies 5.9%
Alnylam Pharmaceuticals 5.6%
Moderna 5.5%
Incyte 5.2%
Revolution Medicines 4.7%
Agios Pharmaceuticals 3.6%
Sage Therapeutics 2.6%
Celldex Therapeutics 1.9%
Exelixis 1.9%
Macrogenics 1.7%
Arvinas 1.5%
Relay Therapeutics 1.5%
Crispr Therapeutics 1.5%
Wave Life Sciences 0.9%
Essa Pharma 0.9%
Black Diamond Therapeutics 0.8%
Rivus Pharmaceuticals1) 0.6%
Beam Therapeutics 0.6%
Scholar Rock Holding 0.6%
Generation Bio Co. 0.5%
Fate Therapeutics 0.4%
Mersana Therapeutics 0.2%
Molecular Templates 0.2%
Esperion Therapeutics 0.2%
Radius Health - CVR 0.0%
Total Wertschriften CHF 2 520.3 Mio.
Übrige Aktiven CHF 0.4 Mio.
Übrige Verbindlichkeiten CHF (306.6) Mio.
Innerer Wert CHF 2 214.1 Mio.
1) Nicht börsennotierte Gesellschaft
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