Original-Research: PVA TePla AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG
Unternehmen: PVA TePla AG
ISIN: DE0007461006
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.11.2023
Kursziel: 33,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Starkes Q3 lässt oberes Ende der Guidance konservativ erscheinen
PVA TePla hat gestern Q3-Finanzkennzahlen veröffentlicht, die im Rahmen
unserer Umsatz- und Ergebniserwartungen liegen. So setzt das Unternehmen
trotz der allgemeinen Absatzschwäche im Halbleitermarkt seinen dynamischen
Wachstumskurs unbeeindruckt fort und kann u.E. auch in den Folgequartalen
weiter wachsen.
Umsatzdynamik hält weiter an: In Q3 realisierte der Konzern einen Umsatz
von 64,5 Mio. Euro und steigerte somit den Vorjahreswert um deutliche 26,7%
yoy (MONe: 67,0 Mio. Euro). Auf 9M-Sicht verbuchte PVA TePla Erlöse von
191,2 Mio. Euro (+46,0% yoy). Dabei konnten beide Segmente in ähnlichem
Ausmaß hierzu beitragen (Industrial Systems: 57,4 Mio. Euro; +58,5% yoy;
Semiconductor Systems: 133,8 Mio. Euro; +41,2% yoy) und von den zuletzt
hohen Auftragsbeständen profitieren. Diese nähern sich indes zunehmend
einem normalisierten Niveau. Auf Konzernebene betrug das Orderbuch am
30.09. 297,3 Mio. Euro und lag damit ungefähr auf H1-Niveau (298,3 Mio.
Euro; -13,6% yoy). Ein deutlicher Rückgang wäre u.E. angesichts der
allgemeinen Konjunkturschwäche nicht überraschend gewesen. Die positive
Überraschung unterstreicht für uns die Attraktivität des
PVA-Produktportfolios sowie das Wachstumspotenzial der Endmärkte. Auch
aufgrund des zunehmenden Anteils der Metrologiesysteme (9M 2023: 33% d.
Umsätze; mittelfristig: 50%), die deutlich geringere Realisierungszeiten
als übrige Anlagen aufweisen, scheint eine niedrigere Book-to-bill-Ratio
für die Folgequartale unproblematisch.
EBIT-Marge auf Quartalsbasis bereits auf mittelfristig avisiertem Niveau:
Begünstigt durch die starke Top Line-Dynamik und daraus resultierenden
Skaleneffekten, wuchs das Q3-EBIT deutlich um 69,4% yoy auf 9,9 Mio. Euro
(Marge: 15,4%; +3,9 PP yoy). Damit konnte PVA nach dem Schlussquartal 2022
ein weiteres Mal eine Profitabilität über der mittelfristig avisierten
FY-EBIT-Marge von 15,0% realisieren. Neben dem bisher stets hochprofitablen
Halbleiter-Segment realisierte das Segment "Industrial Systems" ebenfalls
eine attraktive Rendite von 17,2% und baute die Profitabilität nach dem
bereits erfreulichen Q2-Niveau (Marge: 14,6%; +1,5PP yoy) weiter aus. Auf
9M-Sicht erzielte der Konzern ein operatives Ergebnis von 23,9 Mio. Euro
(MONe: 25,6 Mio. Euro; +83,1% yoy; Marge: 12,5%; +2,5PP yoy).
Übertreffen der Guidance durchaus denkbar: In Anbetracht der starken
9M-Zahlen zielt der Vorstand auf eine Realisierung der Guidance am oberen
Ende ab (Umsatz: 240 bis 260 Mio. Euro; EBITDA: 36 bis 40 Mio. Euro), was
wir bereits in unseren Prognosen abgebildet hatten. Für Q4 erhöhen wir
aufgrund des stabilen Auftragsbestands unsere Umsatz- und
Ergebniserwartungen und bilden ein leichtes Übertreffen der Guidance ab.
Dabei ist in unseren erhöhten Prognosen noch immer ein schwächeres
Schlussquartal im Vergleich zum Rekord-Q4 abgebildet (MONe: -4,0% yoy;
EBITDA-Marge: -1,3 PP yoy). Für die Folgequartale war der Vorstand sehr
zuversichtlich, Auftragseingänge und Umsätze weiter steigern zu können,
sodass wir von einer Fortsetzung des Wachstumskurses in 2024 ausgehen.
Fazit: PVA TePla setzt den Wachstumskurs auch in 2023 fort und wird diesen
u.E. in 2024 angesichts des aktuellen Auftragsbestandes weiterverfolgen
können. Die Wachstumschancen sehen wir bei einem EBIT-Multiple von 7,7x
(2024e) nicht angemessen reflektiert. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung
mit einem unveränderten Kursziel von 33,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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