Original-Research: SMT Scharf AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG
Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE000A3DRAE2
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.11.2023
Kursziel: 12,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Q3: Starkes Ersatzteilgeschäft führt zu deutlichem Margensprung
SMT Scharf hat gestern den Q3-Finanzbericht veröffentlicht, der u.a. ein
starkes operatives Momentum im Ersatzteil- bzw. Service-Segment offenbart.
Für 2023 ist die Guidance u.E. gut erreichbar. Für die Folgejahre
positionieren wir uns hingegen vorsichtiger.
Ersatzteilgeschäft profitiert von schwachem Neugeschäft: Im abgelaufenen
Quartal verbuchte SMT Scharf Erlöse von 22,4 Mio. Euro (+1,3% yoy). Mit der
leichten Umsatzsteigerung konnte der Konzern den bisher schwachen
Geschäftsverlauf nach H1 (- 15,4% yoy) durchbrechen (9M: 54,1 Mio. Euro;
-9,2% yoy). Ursächlich hierfür war das spürbar gesteigerte
Aftersales-Geschäft im Jahresverlauf, bestehend aus Ersatzteilen und
Service-Dienstleistungen (9M: 32,3 Mio. Euro; +22,3% yoy). Wie bereits vom
Unternehmen kommuniziert konnte hierdurch das deutlich rückläufige
Neuanlagengeschäft (21,7 Mio. Euro; -32,6% yoy) teilweise kompensiert
werden. So geht der Vorstand davon aus, dass durch die verstärkte
Vertriebsintensität einige Maintenance-Aufträge und -Bestellungen von 2024
bereits in dieses Jahr vorgezogen wurden. Auf EBIT-Ebene führte der Ausbau
des Aftermarket-Geschäfts in Q3, eingeleitete Effizienzmaßnahmen im
Personal- und Beschaffungsbereich sowie vorteilhafte FX-Effekte zu einer
EBIT-Marge von 30,2% (Vj.: 14,9%), was 6,8 Mio. Euro entspricht und für 9M
die Rückkehr in die operative Gewinnzone bedeutet (9M: 4,0 Mio. Euro;
Marge: 7,3%). Die bereinigte 9M-EBIT-Marge in 2022 lag bei 10,3%.
Erholung im chinesischen Markt, Polen wächst dynamisch: Regional schlägt
sich diese Entwicklung in einem Umsatzniveau im wichtigsten Absatzmarkt
China ungefähr auf Vorjahr nieder (21,5 Mio. Euro; -1,8% yoy; H1: -20,1%
yoy). Im zukünftig immer wichtigeren Markt Polen (20% Umsatzanteil in 9M;
+86,7% yoy) konnte das Erlösniveau ungefähr verdoppelt werden. Hier hat
sich u.E. der Kapazitätsaufbau von polnischen Minenbetreibern im
Zusammenhang mit den Kohle-Sanktionen und dem generellen EU-Embargo
Russlands auch im Neugeschäft positiv bemerkbar gemacht. Die Aktivitäten in
Russland waren aufgrund des Fortbestehens des Russland-Embargos derweil
deutlich schwächer als im Vorjahr (-33,1% yoy), ebenso wie die Umsätze in
Afrika (-34,2% yoy). Deutschland (+3,4% yoy) und Amerika (+0,0% yoy) lagen
in etwa auf dem jeweiligen Vorjahresniveau.
FY-Guidance ergebnisseitig zu konservativ - mittelfristige Erlösentwicklung
unter Druck: Für die Erfüllung der jüngst aktualisierten Guidance (Umsatz:
76 Mio. Euro; EBIT: 4,5 Mio. Euro) genügt dem Konzern umsatzseitig eine
Performance auf Q3-Niveau. Ergebnisseitig unterstellt die aktualisierte
Guidance eine niedrige Marge von 2,3%, die u.E. aufgrund des auch in Q4
vorteilhaften Produktmix zu konservativ ist. Für die Folgejahre gehen wir
aufgrund eines anhaltend schwachen Neugeschäftes und abnehmenden
Wachstumsraten im Aftermarket-Geschäft eher von niedrigen einstelligen als
zuvor mittleren einstelligen jährlichen Top Line-Steigerungen bei
unverändertem Margenniveau aus.
Fazit: In Q3 wird das Margenpotenzial der Aftersales-Tätigkeiten deutlich.
Dies sowie das jüngst vorgestellte neue Management-Team dürften vorteilhaft
für den laufenden Transaktionsprozess wirken. Wir bestätigen Kaufempfehlung
und Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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