Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.11.2023
Kursziel: 34,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

Preview: Q1-Zahlen mit positivem Überraschungspotenzial

FORTEC Elektronik wird am 29. November Q1-Kennzahlen (Stichtag: 30.09.)
veröffentlichen. Diese dürften u.E. besser ausfallen, als es die Vorgaben
von Wettbewerbern in den Segmenten Stromversorgungen und
Datenvisualisierung erahnen lassen.

[Tabelle]

Schwache Quartalszahlen von Peers: Die FRIWO AG, ein Produzent von
anspruchsvollen Ladegeräten und E-Antrieben für Fahrzeuge wie E-Roller, gab
zuletzt bekannt, dass man in Q3 einen deutlichen Umsatzrückgang von rund
50% yoy verbuchen musste. Das Ergebnis rutschte als Folge in den roten
Bereich nach einer 5%-igen EBIT-Marge im Vorjahresquartal. Der Konzern
verbuchte neben einem geringeren Bestellvolumen darüber hinaus auch
Auftragsstornierungen für die Folgequartale. Das Ergebnis war darüber
hinaus von Anlaufkosten eines JV und der eingeleiteten Restrukturierung
(0,4 Mio. Euro) belastet. In diesem Zusammenhang korrigierte der Konzern
die FY-Guidance für die Kennzahlen Umsatz (Umsatz: 110 Mio. Euro; zuvor:
120 bis 130 Mio. Euro) und EBIT (EBIT-Verlust im mittleren einstelligen
Millionen-Euro-Bereich; zuvor: ausgeglichenes EBIT) deutlich. Zuvor hatte
DATA MODUL, die u.a. Flachdisplays und Bildschirme produziert und vertreibt
und damit FORTECs Wettbewerber im Segment Datenvisualisierung ist,
ebenfalls über ein schwächer als erwartetes Q3 informiert (Umsatz: -4,0%
yoy; EBIT: -31% yoy).

FORTEC's Wachstumspfad dürfte in H1 noch mit hoher Visibilität fortgesetzt
werden: Für das korrespondierende FORTEC-Auftaktquartal gehen wir hingegen
von einer Fortsetzung des Wachstumspfades aus. So erwartet der Vorstand,
wie im letzten FY-Earnings Call erwähnt (26.10.), noch mindestens für H1
einen anhaltend positiven Geschäftsverlauf, der auch auf den
normalisierten, aber immer noch komfortablen Auftragsbestand zurückzuführen
sein dürfte. Im Segment "Stromversorgungen" ist das Unternehmen zudem u.E.
konjunkturresistenter aufgestellt als die Peers. Im Segment
Datenvisualisierung ist der Konzern zudem dank der hohen Beratungskompetenz
für komplexe Visualisierungslösungen gut positioniert, um das zuletzt
verzeichnete Wachstum weiter fortzusetzen. Auch ergebnisseitig erwarten wir
einen robusten GJ-Start, wenngleich die Profitabilität aufgrund anhaltender
Kostensteigerungen zunächst eher auf dem Vorjahresniveau verharren dürfte.
Der Vorstand erwartet für das GJ ein Erlösniveau von 106 bis 116 Mio. Euro
(0% yoy bis 9,6% yoy) und ein EBIT im Korridor zwischen 9 und 11 Mio. Euro
(-1,3 PP yoy bis + 0,9 PP yoy).

Fazit: Aufgrund der schwachen Quartalszahlen der erwähnten Peers dürfte
eine insgesamt niedrige Erwartungshaltung für die Q1-Zahlen von FORTEC
vorherrschen. Wir gehen für Q1 indes von einer guten Entwicklung im
weiterhin angespannten operativen Umfeld und somit positivem Newsflow aus.
Die Bewertung von 6,4x EV/EBIT (2024e) preist hingegen u.E. eine deutliche
Abschwächung der operativen Stärke ein. Wir bekräftigen Rating und
Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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