Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 34,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

H1-Preview: Auftragsbestand dürfte Guidance-Realisierung im laufenden GJ
noch sicherstellen

FORTEC Elektronik wird Anfang Februar vorläufige finanzielle Eckdaten für
H1 2024 veröffentlichen. Wir erwarten einen weiteren Umsatzanstieg und eine
solide Profitabilität. Für H2 dürfte angesichts eines sich eintrübenden
Investitionsklimas in wichtigen Absatzmärkten der komfortable
Auftragsbestand die Realisierung der FY-Ziele jedoch gewährleisten.

Umsatz- und Ergebnisentwicklung mit Trendbestätigung: Sequenziell fällt der
Umsatz in Q2 aufgrund von Werksferien zu Weihnachten/Neujahr gewohntermaßen
schwächer aus als im Auftaktquartal (Q1: 26,6 Mio. EUR). Für das
abgelaufene Quartal dürfte sich die geringere Anzahl an Fakturierungstagen
im Dezember 2023 ggü. dem Vorjahresmonat ebenfalls ausgewirkt haben.
Letztlich erwarten wir entsprechend Konzernerlöse unterhalb der
Vorjahresmarke (24,4 Mio. EUR) von 21,0 Mio. EUR. Infolgedessen dürfte auch
die Margenentwicklung trotz der weiteren Auslieferung des hochprofitablen
Auftrags im Defense-Segment schwächer verlaufen sein als inQ2/23 (MONe: 1,0
Mio. EUR; Vj.: 1,9 Mio. EUR). Nach H1 dürfte FORTEC sich also umsatz-und
ergebnisseitig ungefähr auf den jeweiligen Vorjahresniveaus bewegen.

Umfeld wird in H2 nochmals anspruchsvoller: Wenngleich FORTEC aufgrund
einer strategischen Bevorratung zentraler Systemkomponenten nicht durch die
aktuellen Geschehnisse im Roten Meer beeinträchtigt sein dürfte, wird das
allgemeine Marktumfeld nach bereits herausfordernden Jahren in der nächsten
Zeit u.E. zunehmend schwieriger. So dürfte der Auftragseingang wie zuletzt
in Q1 auf einem niedrigeren Niveau ggü. den von Bauteilknappheiten
geprägten Vorjahresquartalen verlaufen. Hinweise darauf sind die zuletzt
laut ifo Konjunkturumfrage (Dezember) sich eintrübende Beurteilung des
Geschäftsklimas bei Betrieben der Herstellung von elektrischen Ausrüstungen
(-24,6; November: -23,1) und korrigierten BIP-Wachstumsprognosen des
ifo-Instituts (2024: +0,9% yoy; zuvor: +1,4% yoy). Für das aktuelle GJ
sollte für FORTEC der nach Q1 verfügbare Auftragsbestand jedoch die
Realisierung der Umsatz- und Ergebnisguidance abdecken können, sodass sich
die eingetrübte Auftragslage vordergründig auf die Visibilität bzgl.
2025ff. auswirkt.

Erwartungen insgesamt leicht reduziert: Für den Prognosezeitraum bis 2026
reduzieren wir derweil zunächst unsere Top Line-Erwartungen auf ein Niveau
von etwas über 3,0%p.a. (MONe alt: 4-5% p.a.), erwarten jedoch unverändert
eine stabile bis leicht steigende EBIT-Marge von ungefähr 10,0%. Das
Management konnte in der Vergangenheit bereits steigende Inputkosten durch
Preisverhandlungen umlegen. Der Umsatzanteil an hochmargigen Design-in
Produkten konnte zuletzt stetig ausgebaut werden. Letztlich verfügt FORTEC
mit einem Nettocashbestand von rund 13,0 Mio. EUR (Stand: 30.09.23) über
ausreichende Mittel für profitables anorganisches Wachstum, welches wir
nicht in unseren Prognosen abbilden.

Fazit: FORTEC dürfte angesichts des sich weiter eintrübenden
Konjunkturumfeldes in 2024ff. gute Ergebnisse erzielen. Mit einem EV/EBIT
von 7,3x (2024e) sind die u.E. hohe Ergebnisqualität und die guten
Wachstumsaussichten nicht angemessen reflektiert. Die Unterbewertung wird
auch durch einen zur Diskussion eingereichten Antrag für ein
Aktienrückkaufprogramm auf der anstehenden HV untermauert. Wir bestätigen
unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 34,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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