Original-Research: LPKF Laser & Electronics SE (von Montega AG): Halten
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Original-Research: LPKF Laser & Electronics SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu LPKF Laser & Electronics SE
Unternehmen: LPKF Laser & Electronics SE
ISIN: DE0006450000
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 29.04.2024
Kursziel: 10,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato, Bastian Brach
Q1: Umsatzdynamik und Profitabilität positiv - Auftragslage aufgrund des
makroökonomischen Umfelds unbefriedigend
LPKF hat am Donnerstag mit Vorlage der Q1-Kennzahlen die eigene
Quartals-Guidance erfüllt. Unsere Erwartungen wurden umsatzseitig
übertroffen, ergebnisseitig indes verfehlt. Die Auftragslage fällt überdies
schwächer als vom Vorstand erwartet aus.
Umsatzdynamik dank schwacher Vorjahresbasis deutlich positiv: Zum
Jahresauftakt wuchs LPKFs Top Line deutlich auf 25,4 Mio. EUR (+26,5% yoy).
Damit liegt der Wert am oberen Ende der Guidance (23 bis 26 Mio. EUR) und
oberhalb unserer Erwartung von 23,5 Mio. EUR. Nach Bauteilknappheiten im
Segment Welding im letzten Jahr und einer generell schwächeren Auftragslage
stieg die Top Line hier erfreulicherweise deutlich (+42,9% yoy; 4,0 Mio.
EUR). Die weiteren Segmente entwickelten sich operativ weitestgehend
positiv, wenngleich die Umsätze im Bereich Development auf Vorjahresniveau
lagen (5,5 Mio. EUR; -3,5% yoy). Die übrigen Bereiche weiteten ihre
Umsatzbasis aus. Vor allem das Solar-Segment (10,0 Mio. EUR) verzeichnete
ein kräftiges Wachstum von 53,8% yoy. Bei Electronics wurde eine schwache
Umsatzrealisierung im Produktbereich Stencil Laser durch die neue
Anlagengeneration im Bereich Depaneling überkompensiert (5,9 Mio. EUR;
+13,5% yoy).
Profitabilität mit erfreulichen Fortschritten: Ergebnisseitig spiegelte
sich die deutlich gesteigerte Umsatzbasis aufgrund des hohen Operating
Leverage in einer überproportionalen Verbesserung des operativen
Ergebnisses (EBIT: -4,4 Mio. EUR; +33,3% yoy) wider, was einer
Guidanceerfüllung ungefähr am Midpoint entspricht (-6 bis -3 Mio. EUR).
Höher als von uns erwartete Ramp-Kosten bei Electronics (LIDE) und
Development (ARRALYZE) führten jedoch dazu, dass unsere Erwartung (-3,5
Mio. EUR) verfehlt wurde.
Schwächelnder Auftragseingang lässt FY-Guidance u.E. ambitioniert
erscheinen: In Q1 verzeichnete LPKF Auftragseingänge i.H.v. 33,2 Mio. EUR
(Vj.: 39,2 Mio. EURO; -16,2% yoy) und verfügt somit zum Stichtag über einen
Auftragsbestand von 67,3 Mio. EUR (Vorjahr: 82,6 Mio. EUR). Diese
Auftragsflaute ist gem. Management jedoch auf eine stockende Conversion der
Geschäftspipeline in Aufträge zurückzuführen, die sich vermehrt seit Mitte
März bemerkbar macht. Laut Vorstand sollen rund 60% (=40,2 Mio. EUR) des
Orderbuchs noch in 2024 verumsatzt werden. Somit sind für die Erfüllung der
Top Line-Guidance Aufträge im Umfang von 64,4 Mio. EUR notwendig, die
ebenfalls in diesem Jahr umsatzwirksam werden müssen. Die Q2-Guidance sieht
Umsätze im Korridor zwischen 28 und 33 Mio. EUR vor, bei einem EBIT von -3
bis 2 Mio. EUR. Vor dem Hintergrund der zurückhaltenden Investitionslaune
der LPKF-Kunden scheint diese Zielsetzung für uns ambitioniert und wir
positionieren uns angesichts des voraussichtlich anhaltend schwachen
Auftragseingangs zunächst am unteren Ende der FY-Guidance (MONe adj.
EBIT-Marge: 4,0%; zuvor: 4,6%). Sehr erfreulich ist u.E., dass der Konzern
Erstbestellungen sowohl für das hochinnovative ARRALYZE-System als auch für
die LIDE-Technologie verbuchen konnte. Der Auftraggeber ist ein
koreanischer Halbleiterhersteller. Das bekannteste Unternehmen aus diesem
Bereich ist hier u.E. Samsung. Der Konzern hatte sich zu Jahresbeginn
erstmals zur Anwendung Glas-Technologie geäußert (vgl. Comment vom 18.03.).
Insgesamt ist der Vorstand für die LIDE-Technologie optimistisch, die
gesteckten Ziele in 2024 übertreffen zu können (mittlerer Mio.
EUR-Umsatzbeitrag).
Fazit: LPKF hat zum Jahresstart die selbstgesteckten Ziele erreicht. Der
niedrigere Auftragseingang stellt für uns jedoch einen signifikanten
Risikofaktor für die Guidance- Realisierung dar. Wir bestätigen daher unser
Rating mit unverändertem Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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