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Medtech & Services: Innovation als Bollwerk gegen politische Unsicherheit
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Bellevue Asset Management AG / Schlagwort(e): Marktbericht
Medtech & Services: Innovation als Bollwerk gegen politische Unsicherheit
08.05.2025 / 07:00 CET/CEST
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Marktkommentar vom 8. Mai 2025
Medtech & Services: Innovation als Bollwerk gegen politische Unsicherheit
Steigende chirurgische Eingriffszahlen, starke Produktzyklen und gezielte
Innovationen treiben den Medtech-&-Services-Sektor 2025 an - trotz
geopolitischer Störfeuer und neuer Zollrisiken. Warum strukturelle Trends
über kurzfristige Schlagzeilen hinaus entscheidend bleiben. Ein Update von
Marcel Fritsch und Stefan Blum, Portfoliomanager Bellevue Medtech &
Services.
Der Medtech-&-Services-Sektor ist insgesamt solide ins Jahr 2025 gestartet.
Bis Ende April konnte der Bellevue Medtech & Services (B-USD) sich mit einem
Plus von 2.7% in einem schwierigen Umfeld behaupten. Die Ankündigung neuer
US-Zölle auf Importe aus China und anderen Ländern hat jedoch ab April die
Märkte stark belastet. Auch der Medtechsektor geriet in den Strudel dieser
Marktkorrektur, hielt sich aber im Vergleich zu anderen Sektoren deutlich
besser (+2.7%): So verloren globale Indizes wie der MSCI World -0.8%, der
amerikanische Leitindex S&P 500 -4.9% und der US-Technologieindex Nasdaq
-6.7% deutlich an Wert (in USD).
Diese Entwicklung unterstreicht einmal mehr die defensiven Qualitäten des
Sektors, der sich auch in einem volatilen Marktumfeld robuster präsentiert
als viele andere Bereiche. Getragen wurde die relative Stärke insbesondere
von grossen Medizintechnikunternehmen wie Abbott, Boston Scientific,
EssilorLuxottica und Medtronic. Die meisten der Erstquartalsergebnisse haben
die Erwartungen der Investoren deutlich übertroffen. Aber noch
entscheidender für die positive Kursperformance ist, dass die Unternehmen
die potenziellen Mehrkosten der Zölle quantifizieren und auf tiefem Niveau
eingrenzen konnten.
Ungeachtet kurzfristiger Marktschwankungen bleibt die fundamentale
Ausgangslage für den Sektor intakt. Neben strukturellen Wachstumstreibern
wie die alternde Babyboomer-Generation und das damit verbundene starke
Wachstum der Eingriffsvolumen verleihen insbesondere innovative
Produktzyklen dem Markt eine nachhaltige Dynamik: In der robotergestützten
Chirurgie wurde mit dem neuen da Vinci 5 von Intuitive Surgical ein
bedeutendes Upgrade eingeführt - erstmals seit mehr als sechs Jahren. Die
operative Effizienz wird um über 20% gesteigert, bei gleichzeitig
verbesserten klinischen Ergebnissen.
Im Bereich der Elektrophysiologie setzt Boston Scientific mit der
Pulsed-Field-Ablation-Technologie (Farapulse) neue Standards: schneller,
sicherer und gewebeschonender als herkömmliche Verfahren bei Vorhofflimmern
- ein Markt mit geschätztem Volumen von über USD 8 Mrd. bis 2030.
Auch der Diabetesmarkt entwickelt sich stark: Unternehmen wie Dexcom
verzeichnen weiterhin zweistellige Wachstumsraten bei Glukosesensoren, die
zunehmend in Versicherungssysteme integriert werden. Die Marktdurchdringung
kontinuierlicher Glukosemessung (CGM) liegt in den USA mittlerweile bei über
50% der insulinpflichtigen Diabetiker - Tendenz steigend. Wir sehen bereits
eine Marktausweitung in den Bereich der Typ-2-Diabetiker (noch nicht
insulinpflichtig) und sogar in die Diabetesprävention mit deutlich grösserem
Markpotenzial. Diese Innovationszyklen sorgen für operative Sichtbarkeit und
festigen die strategische Position führender Medtechunternehmen im Markt.
Politischer Kurswechsel im US-Gesundheitswesen?
Zusätzlicher Faktor für 2025 ist die politische Entwicklung in den USA:
Robert F. Kennedy Jr. wurde zum neuen Gesundheitsminister berufen. Bekannt
für seine kritische Haltung gegenüber etablierten Pharma- und
Gesundheitskonzernen sowie für seine kontroversen Ansichten zu Impfstoffen,
könnte seine Ernennung regulatorische Unsicherheiten verstärken -
insbesondere für den Biopharmasektor.
Für etablierte Anbieter wie Boston Scientific, Abbott oder Stryker dürften
die Auswirkungen jedoch begrenzt bleiben. Diese Unternehmen fokussieren sich
auf lebensnotwendige Eingriffe und chirurgische Produkte, die regulatorisch
weniger angreifbar sind als Präventivlösungen oder neue Therapeutika.
Zölle - ein Thema, aber kein Gamechanger
Die Diskussion um neue US-Zölle auf Importe aus China, Malaysia, der Schweiz
und weiteren Ländern sorgt branchenübergreifend für Unsicherheit. Im
Vergleich zu Industrie- oder Konsumgütersektoren zeigt sich der
Medtech-&-Services-Sektor jedoch bislang deutlich widerstandsfähiger. Der
direkte Einfluss auf die operative Entwicklung bleibt begrenzt. Betroffen
wären allenfalls ausgewählte Unternehmen:
* Intuitive Surgical, das Teile seiner Produktion in Mexiko angesiedelt
hat, profitiert jedoch vom USMCA-Freihandelsabkommen, sodass die meisten
Produkte von Strafzöllen ausgenommen bleiben dürften.
* Dexcom fertigt einige Komponenten seiner Glukosesensoren in Malaysia -
dort könnten theoretisch Belastungen entstehen, wobei Malaysia bis
zuletzt eher am Rand der US-Zolldiskussionen stand.
Branchenanalysten beziffern das potenzielle Risiko auf 2 bis 6%
Gewinnbelastung pro Aktie - also deutlich moderater als in stärker
globalisierten Industriezweigen, wo Effekte von 10 bis 20% möglich
erscheinen.
Zudem könnten wesentliche Teile des Produktportfolios durch internationale
Vereinbarungen wie das Nairobi-Protokoll geschützt sein. Dieses
multilaterale Abkommen befreit medizinische Geräte, die Menschen mit
Behinderungen helfen, von Zöllen. Darunter fallen auch Schlüsselprodukte wie
kontinuierliche Glukosemesssysteme oder Geräte zur Behandlung von
Schlafapnoe, beides wachsende Marktsegmente. Selbst falls neue Zölle
eingeführt würden, reduziert die hohe Lokalisierungsrate der Produktion das
Risiko signifikant:
* Viele führende Medtechunternehmen produzieren heute gezielt vor Ort für
den US-Markt - teils mit Lokalisierungsquoten von über 70%.
* Darüber hinaus verfügen sie über flexible Lieferketten und
Produktionsnetzwerke, die im Falle regulatorischer Änderungen schnell
angepasst werden können.
Die gegenwärtige strategische Aufstellung der Branche - lokale Produktion,
Spezialisierung auf kritische Gesundheitsanwendungen und vorausschauende
regulatorische Absicherung - bietet damit einen soliden Schutzschild gegen
kurzfristige Zollrisiken. Zudem stärkt der tiefere US-Dollar
exportorientierte Medizintechnikunternehmen mit hoher lokaler
Fertigungstiefe, da ihre Produkte international günstiger und somit
wettbewerbsfähiger werden.
Bewertung: Solide aufgestellt mit Aufholpotenzial
Das aktuelle Portfolio zeigt sich relativ konzentriert und defensiv
ausgerichtet. Der Fonds investiert derzeit am unteren Ende seiner üblichen
Bandbreite von 40 bis 60 Titeln und setzt zu 96% auf grosskapitalisierte
Medizintechnikunternehmen. Die durchschnittliche Marktkapitalisierung der
gehaltenen Titel liegt bei rund USD 60 Mrd.
Fundamental überzeugt das Portfolio mit einem erwarteten Umsatzwachstum von
über 9% jährlich über die nächsten fünf Jahre. Auf Gewinnbasis wird ein
durchschnittliches Wachstum pro Aktie (EPS Growth) von etwa 14%
prognostiziert - Werte, die die langfristige strukturelle Stärke der
investierten Unternehmen unterstreichen.
In Bezug auf die Bewertung zeigt sich folgendes Bild: Zu Jahresbeginn 2025
sowie Ende Februar handelte der Medtech-&-Services-Sektor noch mit einem
spürbaren Bewertungsabschlag gegenüber dem breiten Markt. Im März kam es
dann zu einer Korrekturbewegung: Die Bewertungsdifferenz reduzierte sich, da
der S&P 500 eine deutliche Multiple-Kontraktion verzeichnete, während
Technologieaktien stark korrigierten und damit wieder zum stabileren
Medtech-&-Services-Sektor aufschlossen.
Trotz dieser Anpassung handeln grosskapitalisierte Medizintechnikunternehmen
derzeit noch mit einem moderaten Abschlag von etwa 1% gegenüber dem S&P 500.
Historisch gesehen wurden grosskapitalisierte Medizintechnikfirmen jedoch
häufig mit einer Prämie von 10 bis 20% gehandelt. Vor diesem Hintergrund ist
die aktuelle Bewertung weiterhin attraktiv.
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Bellevue ist ein spezialisierter Asset Manager mit den Kernkompetenzen
Healthcare-Strategien, alternative und traditionelle Anlagestrategien, der
an der SIX Swiss Exchange notiert ist. Gegründet 1993, generiert Bellevue
als Haus der Anlageideen mit rund 90 Mitarbeitenden attraktive
Anlageperformances und somit Mehrwert für Kunden sowie Aktionäre. Per 31.
Dezember 2024 verwaltete Bellevue Kundenvermögen in Höhe von CHF 5.8 Mrd.
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