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Original-Research von EQUI.TS GmbH (23.05.2025) Viscom SE Empfehlung: Kaufen
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Original-Research von EQUI.TS GmbH (23.05.2025) Viscom SE Empfehlung: Kaufen
23.05.2025 / 09:02 CET/CEST
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EQUI.TS GmbH (23.05.2025) bekräftigt Anlageurteil KAUFEN für Viscom SE
Q1/25 wie erwartet verhalten - Resilienz-Maßnahmen fruchten - 25er Guidance
bestätigt
Wie angekündigt, war das Q1/25 beim Elektronik-Qualitätsprüfer aus Hannover schwach. Die globalen und insbesondere die nationalen Wirtschaftsaussichten deuten nicht auf eine schnelle und kraftvolle Nachfragebelebung hin. Das gilt in besonderem Maße für die dominierende Kundengruppe aus der Automobil-Elektronik, die weiterhin sehr vorsichtig agiert. Das jüngst umgesetzte Re-Design des modular aufgebauten Produktportfolios adressiert zusätzliche Kundengruppen (z.B. Defence) und stößt dort auf reges Interesse.
Beleg dafür ist die 3M/25-Book-to-Bill-Ratio, die mit 103,1% erstmals seit Q4/23 auf einen leichten Umsatzanstieg YoY hindeutet. Die strukturellen Ertragsverbesserungen (Stichwort Resilienz) zeigen Wirkung und führten zu einem leicht positiven Q1/25-EBIT. Die 25er Guidance (s.u.) wird bestätigt, zumal das eingeleitete Effizienzprogramm fortgesetzt
wird.
Das Chance-/Risiko-Verhältnis ist seit geraumer Zeit eingetrübt, die Bewertung sehr niedrig, was u.E. den anhaltenden Unsicherheiten in der Handels- und Sicherheitspolitik geschuldet ist. Die Aktie notiert auf dem 16-Jahrestief aus dem FY 09 und preist u.E. eine mehrjährige Schrumpfungsphase ein, die u.E. nicht ansteht. Wir bekräftigen die
Kaufen-Empfehlung.
Zumal, ein genereller Trendabbruch des Kundeninteresses ist nicht zu erkennen. Die wesentlichen Frühindikatoren - wie die sequenzielle Entwicklung des Ordereingangs Q1/25 zu Q4/24 mit +20,1 % auf EUR 20,38 Mio. (+9,5 % YoY) - deuten u.E. zumindest auf eine Verfestigung der Bodenbildung hin. Wir gehen von einer mehrmonatigen Seitwärtsentwicklung aus. Kostenkontrolle bleibt deshalb Pflicht.
Der Q1/25-Orderbestand wurde auf EUR 20,51 Mio. (-29,1 % YoY) abgebaut, verharrt auf Q4/24-Niveau und passt also zum unteren Rand der 25er Guidance. Die 25er Guidance plant mit einem leichten EBIT-Gewinn (EUR 1,6 - EUR 4,5 Mio.) und einem Ordereingang und Umsatzband von je EUR 80 - EUR 90 Mio. Dafür ist eine zumindest leichte Geschäftsbelebung im weiteren Jahresverlauf 2025 Planungsgrundlage (H1/25 <
H2/25).
Das Q1/25-EPS verbesserte sich auf EUR -0,03 (Q1/24: EUR -0,22). Der freie Cashflow blieb mit EUR-3,14 Mio. negativ, denn das Working Capital wurde zum Jahresstart aufgebaut. Der Finanzmittelbestand sank leicht auf EUR 3,63 Mio.
Die operativen Kosten sanken in Summe um EUR 1,17 Mio. oder -5,5 % YoY auf EUR 20,2 Mio., während die Umsätze um EUR 1,16 oder 6,2 % YoY auf EUR 19,79 Mio. stiegen. Diese Profitabilitätsverbesserung konnte durch das Gesamtleistungs-Plus (6,7 %) bei gleichzeitig abgesenkten Personal-Stand (auf 475 Köpfe; -20,4 % YoY) und -Aufwendungen (-14,5 % YoY auf EUR 9,03 Mio.) erreicht werden. Das Q1/25-EBIT erreichte EUR 0,024 Mio. (Marge: +0,1 %; Q1/24: -12,8 %). Inklusive des negativen neutralen Ergebnisses lag das Periodenergebnis bei EUR -0,34 Mio. (Q1/24: EUR-1,95
Mio.).
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.equits.com/research-reports
Kontakt:
Thomas J. Schießle
EQUI.TS GmbH
Am Schieferstein 3
60435 Frankfurt am Main
Germany
T: +49 (0) 69 95 45 43 60
F: +49 (0) 69 95 45 43 61
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