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Crédit Mutuel Asset Management: Märkte und Wirtschaft: Ein günstiges Klima

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Crédit Mutuel Asset Management: Märkte und Wirtschaft: Ein günstiges Klima

08.07.2025 / 11:33 CET/CEST
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Märkte und Wirtschaft: Ein günstiges Klima

Von François Rimeu, Senior Strategist, Crédit Mutuel Asset Management

Geringere geopolitische Spannungen, bessere Wachstumsaussichten

Im Juni setzten die Märkte ihren Aufwärtstrend fort, da die geopolitischen
Risiken insgesamt abnahmen und sich die Wachstums- und Inflationsdynamik in
den meisten großen Volkswirtschaften verbesserte.

Der Iran-Israel-Konflikt war letztlich sehr kurzlebig und führte zu einem
starken Anstieg des Ölpreises, dem unmittelbar nach dem (vermutlichen) Ende
des Konflikts ein ebenso starker Rückgang folgte. Unseres Erachtens wird
dieses Ereignis keine nennenswerten dauerhaften Auswirkungen auf die
Energiepreise haben. Seit Jahresbeginn sind die Erdöl- und Erdgaspreise in
Euro jedoch stark gefallen, was sich mittelfristig sehr positiv auf das
europäische Wachstum auswirken dürfte.

Das Verhältnis zwischen den USA und China hat sich nach den Treffen in Genf
und London stabilisiert. Die Zölle zwischen den beiden weltgrößten
Volkswirtschaften sind nach wie vor hoch, aber der Ton ist versöhnlich, die
Exporte seltener Erden wurden wieder aufgenommen, und das Schlimmste scheint
überstanden zu sein. Was die anderen Länder betrifft, so ist die Lage
angesichts der Frist am 9. Juli weniger eindeutig. Es scheint jedoch, dass
die meisten Länder bereit sind, 10 %ige Zölle zu akzeptieren, um weitere
Spannungen zu vermeiden.

Das NATO-Treffen endete mit der Einigung, die Verteidigungsausgaben bis 2035
schrittweise auf 3,5 % des BIP zu erhöhen. Auch dies ist eine recht gute
Nachricht für die Märkte, da dies höhere Haushaltsausgaben in den kommenden
Jahren impliziert.

Auf amerikanischer Seite scheint die Steuerreform ebenfalls auf einem guten
Weg zu sein: Der Senat hat einen Gesetzesentwurf genehmigt, der im
Repräsentantenhaus debattiert wird; es ist wahrscheinlich, dass die Reform
recht schnell verabschiedet wird. Auch dies ist eine recht gute Nachricht
für die Märkte, da dies mehr Ausgaben bedeutet, was sich positiv auf das
kurzfristige Wachstum auswirkt.

Auch in Deutschland wurden die Haushaltsausgaben nach oben revidiert - rund
50 Milliarden Euro mehr als für 2025 erwartet. Die positiven Auswirkungen
des im Februar verabschiedeten Konjunkturprogramms dürften schneller spürbar
werden, als die Anleger noch vor einigen Wochen erwartet hatten.

Die recht positiven Wachstumszahlen trugen ebenfalls zur Beruhigung der
Anleger bei. Die Einkaufsmanagerindizes sind stabil, die JOLT- und
NFP-Berichte deuten auf einen stabilen Arbeitsmarkt in den USA hin, und in
der Eurozone haben sich die ZEW- und IFO-Umfragen verbessert. Auch in China
gab es keine bösen Überraschungen, und die Wachstumsprognosen für 2025
wurden leicht angehoben.

Positive Marktdynamik, aber Anleger bleiben zögerlich

Doch damit nicht genug der guten Nachrichten: Die Inflation in den USA ist
erneut hinter den Erwartungen zurückgeblieben. Dies ist nun der vierte
"ermutigende" Wert in Folge, der die Hoffnung weckt, dass der Preisanstieg
geringer ausfallen wird als erwartet. Studien der Atlanta Fed und der New
York Fed zeigen, dass etwa 50 % der Preiserhöhungen von den Verbrauchern
getragen werden (und somit 50 % von den Gewinnspannen der Importeure und
Exporteure abgezogen würden).

Trotz all dieser positiven Nachrichten und des Aufwärtstrends an den Märkten
für risikoreiche Anlagen (Credits und Aktien) ist die Positionierung der
Anleger noch weit von ihren Höchstständen entfernt. Dies gilt für das
diskretionäre Management, vor allem aber für das systematische Management,
das sein Risikoniveau weiter erhöhen dürfte, sollte die Volatilität in den
kommenden Wochen begrenzt bleiben.

In diesem Umfeld scheint das wahrscheinlichste Szenario eine Fortsetzung des
Aufwärtstrends bei risikoreichen Anlagen zu sein, trotz oft unattraktiver
Bewertungsniveaus. Am 9. Juli könnten die Handelsspannungen wieder
aufflammen, aber der Markt hat sich an diese Spannungen gewöhnt, und
abgesehen von einer mehrtägigen Korrektur glauben wir, dass das Schlimmste
hinter uns liegt. Das lange Ende der Zinsstrukturkurve bleibt aufgrund der
ständig steigenden Haushaltsausgaben gefährdet. Der jüngste Rückgang der
US-Zinsen in den letzten Wochen hat uns jedoch weiter aus den kurzfristigen
Gefahrenzonen herausgeführt.

Wir nehmen daher eine leicht risikofreundliche Haltung ein, mit einer
Präferenz für US-Aktien aufgrund der bevorstehenden Berichtssaison und des
starken Rückgangs des US-Dollars in den letzten Monaten, für Euro-Kredite
mit hohem Beta, wobei wir Finanzwerte bevorzugen, und, wie immer, eine
erhebliche Allokation in Gold.

Juli Ausblick

Wir sind leicht optimistisch und bevorzugen US-Aktien gegenüber Aktien aus
der Eurozone, Finanzwerte aufgrund der Reform der SLR (Supplementary
Leverage Ratio) und Finanzwerte aus der Eurozone gegenüber Anleihen. Gold
bleibt ein bevorzugter Vermögenswert.

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