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«Europa steht an der Schwelle eines zyklischen Rebounds»
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Bellevue Asset Management AG / Schlagwort(e): Marktbericht
«Europa steht an der Schwelle eines zyklischen Rebounds»
04.12.2025 / 07:00 CET/CEST
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Marktkommentar vom 4. Dezember 2025
«Europa steht an der Schwelle eines zyklischen Rebounds»
Von Birgitte Olsen, Head Entrepreneur Investments, Bellevue Asset Management
Europa geht mit Rückenwind in das Jahr 2026. Die makroökonomischen
Indikatoren stabilisieren sich, die PMIs haben ihren Tiefpunkt hinter sich
gelassen und die EZB befindet sich auf einem Lockerungspfad. Gleichzeitig
setzt die Fiskalpolitik starke Akzente: Deutschland startet ein
Infrastrukturprogramm von EUR 500 Mrd., erhöht die Verteidigungsausgaben auf
3.5% des BIP, und EU-weit fliessen über Programme wie «Readiness 2030»
weitere EUR 800 Mrd. in Modernisierung und Sicherheit.
Parallel dazu erwarten Ökonomen eine deutliche Beschleunigung der
Wirtschaftsaktivität. Laut JP Morgan könnte Europa bereits im Sommer 2026
wieder rund 1% Wirtschaftswachstum erreichen und bis Jahresende auf 2%
anziehen.
Für europäische Small und Mid Caps ist diese Ausgangslage besonders
relevant. Rund 60% ihrer Umsätze stammen aus Europa - während Large Caps
stärker global ausgerichtet sind. Die vergangenen Jahre waren für Nebenwerte
herausfordernd: Energiepreisschocks, eine industrielle Rezession sowie
Kapitalabflüsse von EUR 11.5 Mrd. seit 2021 belasteten die Bewertung. Doch
nun dreht die Dynamik. Erstmals seit Jahren fliessen wieder Mittel in
europäische Small und Mid Caps.
Gleichzeitig verändert sich die strategische Ausrichtung Europas. Der
politische Wille, paneuropäische Champions zu schaffen, hat zugenommen.
Bisher fanden Zusammenschlüsse vor allem auf nationaler Ebene statt - in
Telekommunikation, Energie, Banken oder Versorgern. Künftig dürfte verstärkt
mit grenzüberschreitenden Konsolidierungen gerechnet werden, da Europa
versteht, dass es für globale Wettbewerbsfähigkeit gegenüber den USA und
China grössere, schlagkräftigere Unternehmensstrukturen benötigt. Auch der
Medien- und Industriesektor gilt dabei als potenzielles Konsolidierungsfeld.
Europa steht damit am Beginn einer Phase, in der konjunkturelle Erholung,
fiskalische Expansion und strukturelle Marktintegration gleichzeitig wirken.
Unterbewertet, robust und gut positioniert für die grossen europäischen
Wachstumstreiber
Während die Aufmerksamkeit vieler Anleger weiterhin den grossen europäischen
Blue Chips gilt, eröffnet sich im Small- und Mid-Cap-Segment eine seltene
Bewertungs- und Marktkonstellation. Europäische Small Caps sind derzeit
relativ so niedrig bewertet wie seit 2008 nicht mehr: Das Forward-KGV liegt
bei 13.6x, unter dem der Large Caps (15.1x) und weit unter dem der US Small
Caps (19.6x). Die relative Bewertung gegenüber Large Caps bewegt sich nahe
0.8x - ein historischer Tiefpunkt.
Gleichzeitig haben sich die Fundamentaldaten verbessert. Die Verschuldung
europäischer Small und Mid Caps liegt deutlich unter dem Niveau der Large
Caps und entspricht dem langfristigen Durchschnitt, derweil hat sich die
Profitabilität deutlich erhöht.
Ein struktureller Treiber der kommenden Jahrzehnte ist die Elektrifizierung.
Der Stromverbrauch dürfte sich in den USA und in Europa in den nächsten 25
Jahren nahezu verdoppeln, getrieben von E-Mobilität, industrieller
Elektrifizierung, Reshoring, Digitalisierung und der wachsenden Nachfrage
durch KI-Infrastruktur und Rechenzentren. Gleichzeitig warten rund 25 000
Kilometer Stromnetzprojekte auf Genehmigung, und Europa benötigt bis 2030
33% mehr Interkonnektoren. Zahlreiche Small und Mid Caps liefern
entscheidende Technologien in diesem Wandel - etwa Nordex im Windbereich,
Nexans in der Kabel- und Netztechnik oder Metso im Bereich
Ressourceneffizienz.
Bellevue Entrepreneur Europe Small - starker Track Record
Das Small-und-Mid-Cap-Segment bleibt zugleich strukturell ineffizient. Das
Universum umfasst ca. 2500 Unternehmen, während es im Large-Cap-Segment
lediglich ca. 300 sind. Auch ist das Universum sektorentechnisch
vielfältiger. Small Caps werden im Durchschnitt von deutlich weniger
Analysten abgedeckt, was ein günstiges Umfeld für aktive Stock-Picker
schafft, insbesondere für fundamentale Bottom-up-Spezialisten.
Wie stark sich diese Kombination aus bewährtem Anlagekonzept und
Marktstruktur auszahlt, zeigt die langfristige Wertentwicklung des Bellevue
Entrepreneur Europe Small Fonds, der seit Auflegung 2011 und über mehrere
Zeiträume hinweg zum ersten Quartil seiner Kategorie gehört. Die Performance
über drei Jahre erreichte 58%, während der MSCI Europe Small ex UK 41%
zulegte. Die Outperformance basiert auf einem fokussierten, fundamentalen
Stock-Picking durch internationale Sektorspezialisten mit langjähriger
Erfahrung und einer diversifizierten Stilausrichtung mit einer klaren Value-
und Qualitätskomponente. Der Bellevue Entrepreneur Europe Small Fonds
investiert gezielt in eigentümergeführte Unternehmen, die unternehmerisch
und langfristig denken, solide bilanzieren und innovationsstark sind.
Mehr dazu erfahren Sie auf unserer Website.
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Bellevue Asset Management AG, Theaterstrasse 12, 8001 Zürich,
Tanja Chicherio, Tel. +41 44 267 67 07, tch@bellevue.ch, www.bellevue.ch
Bellevue - Excellence in Specialty Investments
Bellevue ist ein spezialisierter Asset Manager mit den Kernkompetenzen
Healthcare-Strategien, Entrepreneur-Strategien, alternative und
traditionelle Anlagestrategien, der an der SIX Swiss Exchange notiert ist.
Gegründet 1993, generiert Bellevue als Haus der Anlageideen mit rund 90
Mitarbeitenden attraktive Anlageperformances und somit Mehrwert für Kunden
sowie Aktionäre. Per 30. Juni 2025 verwaltete Bellevue Kundenvermögen in
Höhe von CHF 4.8 Mrd.
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