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Crédit Mutuel Asset Management: KI: ein Sektor geprägt von regionalen Unterschieden

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Crédit Mutuel Asset Management: KI: ein Sektor geprägt von regionalen
Unterschieden

05.06.2026 / 10:03 CET/CEST
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KI: ein Sektor geprägt von regionalen Unterschieden

Von François Rimeu, Senior Strategist, Crédit Mutuel Asset Management

Das KI-Ökosystem: Zuverlässige Stütze für Aktienmärkte?

Die Lage in der Straße von Hormus ist weiterhin angespannt, der
Schiffsverkehr ist fast zum Erliegen gekommen, und dennoch bleiben die
Aktienmärkte stabil. Der Grund dafür ist einfach und lässt sich in zwei
Buchstaben zusammenfassen: KI.

Die Berichtssaison hat die sehr starke Dynamik des Sektors und vor allem die
außergewöhnliche Profitabilität der Halbleiter- und RAM-Hersteller
bestätigt. Dies ist ein globales Thema, der verdeutlicht, dass es derzeit
wichtiger ist, in die vielversprechendsten Sektoren zu investieren, als sich
auf die geografische Streuung zu konzentrieren. Zur Verdeutlichung: Es war
besser, in Südkorea oder den USA zu investieren als in Europa, vor allem
aber in Unternehmen wie TSMC oder ASML statt in den Gesundheits- oder
Konsumgütersektor.

Die Frage ist nun, ob sich dieser Trend fortsetzen wird oder ob er
allmählich zu weit geht. Bislang spiegelt der Kursanstieg dieser Unternehmen
verbesserte Gewinnerwartungen wider, wobei sich die Bewertungen nicht
grundlegend von denen unterscheiden, die vor zwei oder drei Jahren zu
beobachten waren. Es ist zudem anzumerken, dass dies auf die meisten
Aktienmärkte zutrifft: Die in diesem Jahr verzeichneten Kursgewinne sind
eher auf Gewinnwachstum als auf eine Multiple-Expansion zurückzuführen.

Langfristig stellen sich jedoch mehrere Fragen, insbesondere die der
Zirkularität, d.h. der Tatsache, dass die Ausgaben der einen die Einnahmen
der anderen sind. Dabei handelt es sich in erster Linie um amerikanische
Hyperscaler, die im Wesentlichen in ihrem eigenen Ökosystem agieren. Ob die
Erträge aus diesen (noch ungewissen) Investitionen auf Dauer nachhaltig
bleiben, ist fraglich. Zum Abschluss des KI-Themas sei schließlich noch der
bevorstehende Börsengang von SpaceX erwähnt, dessen Unternehmenswert 2
Billionen US-Dollar erreichen könnte - das entspricht 6 % des US-BIP und
würde das Unternehmen zu einem der zehn größten weltweit machen. Und das,
obwohl es noch nicht profitabel ist. Die Summen, um die es hier geht, sind
so hoch, dass mittlerweile alles, was mit KI zu tun hat, zu einer
makroökonomischen Frage geworden ist.

Makroökonomische Divergenz zwischen den USA und Europa

Auf makroökonomischer Ebene fällt heute vor allem die unterschiedliche
Entwicklung der Konjunktur in der Eurozone und den USA ins Auge, was sich in
der Kluft zwischen den amerikanischen und europäischen
Konjunkturüberraschungsindizes widerspiegelt. Die Gründe dafür sind recht
einfach: Die USA profitieren in vollem Umfang vom Thema künstliche
Intelligenz, das in Europa praktisch keine Rolle spielt, und sind zudem
weitaus weniger von den steigenden Energiepreisen betroffen.

Da beide Regionen mit einer ähnlichen kurzfristigen Inflationsdynamik
konfrontiert sind, stellen sich Fragen hinsichtlich der geldpolitischen
Erwartungen. Über einen Zeithorizont von zwölf Monaten werden in der
Eurozone zwei bis drei Zinssenkungen erwartet, verglichen mit nur einer in
den USA. Die Ausgangsniveaus unterscheiden sich deutlich, doch das Risiko,
dass sich steigende Energiepreise auf die Gesamtwirtschaft auswirken,
scheint in Europa deutlich größer zu sein als in den USA. Die
fiskalpolitischen Reaktionen der Regierungen, die bislang verhalten
ausfielen, bleiben eine der Schlüsselvariablen für die Zinsdynamik in den
kommenden Monaten.

Ein abschließendes Wort zur Lage im Nahen Osten und zum undurchsichtigen
Ölmarkt. Es ist schwer einzuschätzen, ob das derzeitige Gleichgewicht, das
auf einem Nachfrageeinbruch aus dem Nahen Osten und Asien in Kombination mit
dem Abbau bestehender Lagerbestände beruht, auf Dauer Bestand haben wird, um
die Versorgungslücke auszugleichen. Könnte es sein, dass wir uns in drei
Monaten in einer Situation wiederfinden, in der die Meerenge noch immer
gesperrt ist und der Ölpreis bei rund 90 US-Dollar liegt? Das scheint
durchaus möglich.

In diesem von großer Unsicherheit geprägten Umfeld bleiben wir bei unseren
Aktienallokationen nahe an den Benchmark-Gewichtungen. Wir halten weiterhin
an unserer Übergewichtung bei Investment-Grade-Anleihen aus dem Euroraum
fest und sehen Gold und Rohstoffe langfristig weiterhin positiv.

Juni Ausblick

Die Dynamik ist konstruktiv, und schon eine leichte Entspannung in der
Straße von Hormus würde ausreichen, um die Indizes nach oben zu treiben,
insbesondere in Europa. Der Juni wird vom Börsengang von SpaceX und der
ersten Pressekonferenz von Kevin Warsh geprägt sein, die beide für eine
gewisse Volatilität sorgen könnten.

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