Original-Research: Deutsche Rohstoff AG (von First Berlin Equity Research Gmb...
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Original-Research: Deutsche Rohstoff AG - von First Berlin Equity Research GmbH
Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Deutsche Rohstoff AG
Unternehmen: Deutsche Rohstoff AG
ISIN: DE000A0XYG76
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 23.03.2023
Kursziel: EUR38.00
Kursziel auf Sicht von: 12 months
Letzte Ratingänderung: 20.04.2021 (previously: Add)
Analyst: Simon Scholes
First Berlin Equity Research has published a research update on Deutsche
Rohstoff AG (ISIN: DE000A0XYG76). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY
rating and increased the price target from EUR 34.00 to EUR 38.00.
Abstract:
DRAG's preliminary 2022 results were close to our forecasts. Revenue jumped
126% to EUR165.4m (FBe: EUR165.6m; 2021: EUR73.3m) while EBITDA came in at
EUR139.1m (FBe: EUR140.9m; 2021: EUR66.1m). The improvement in the results
stemmed from a 35% increase in volume to 9,600 boepd and a 67% increase in
realised Euro-denominated pricing helped by a 12% rise in the USDEUR
exchange rate. We expect volume to climb by a further 6% this year to over
10,100 boepd on the back of new production in Wyoming and Utah and a full
year's contribution from wells drilled last year. The futures strip
indicates an average oil price of USD71.1 for 2023 (down 25% on the 2022
figure of USD94.9). However, we expect more favourable hedging arrangements
than in 2022 to limit the decline in the euro-denominated boe price after
hedging to 10%. We thus expect only a 5% decline in revenue for this year
and EBITDA to remain robust at EUR121m. DRAG's reserve report for 1 January
2023 showed proven undeveloped reserves of 20.9m BOE. According to the
independent reserve auditors who prepared the report, developing these
reserves would cost USD399m. So far DRAG has announced CAPEX of USD158m for
2023 and 2024. In previous reports, we included only existing wells and
ongoing and announced drilling projects in our valuation of DRAG. There is
no difference in risk between an announced project based on proven
reserves, and an unannounced project based on proven reserves (both can be
postponed if commodity prices develop unfavourably). Therefore, our present
report includes announced CAPEX plus assumed additional CAPEX of USD241m
during 2024-2026 to bring online the remaining proven undeveloped reserves,
most of which are in Wyoming. At the current level of the commodities
futures strips, DRAG should be able to manage this additional CAPEX without
unduly straining its balance sheet. Our model now shows end 2026 gearing of
a very manageable 14%. The inclusion in our valuation model of all proven
undeveloped reserves more than cancels out the oil price decline since our
last study of 19 December 2022 and causes us to raise our price target from
EUR34.0 to EUR38.0. We maintain our Buy recommendation.
First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Rohstoff
AG (ISIN: DE000A0XYG76) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt
seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 34,00 auf EUR 38,00.
Zusammenfassung:
Die vorläufigen Ergebnisse der DRAG für 2022 lagen nahe an unseren
Prognosen. Der Umsatz stieg um 126% auf EUR165,4 Mio. (FBe: EUR165,6 Mio.;
2021: EUR73,3 Mio.), während das EBITDA EUR139,1 Mio. betrug (FBe: EUR140,9 Mio.;
2021: EUR66,1 Mio.). Die Ergebnisverbesserung ist auf einen Anstieg des
Volumens um 35% auf 9.600 boepd und einen Anstieg der realisierten
Euro-Preise um 67% zurückzuführen, der durch einen Anstieg des
USDEUR-Kurses um 12% unterstützt wurde. Wir gehen davon aus, dass das
Volumen in diesem Jahr um weitere 6% auf über 10.100 boepd steigen wird,
was auf die neue Produktion in Wyoming und Utah und den ganzjährigen
Beitrag der im letzten Jahr geteuften Bohrungen zurückzuführen ist. Der
Futures-Streifen deutet auf einen durchschnittlichen Ölpreis von USD71,1
für 2023 hin (einen Rückgang um 25% gegenüber dem Wert von USD94,9 für
2022). Wir gehen jedoch davon aus, dass günstigere Hedging-Vereinbarungen
als im Jahr 2022 den Rückgang des auf Euro lautenden BOE-Preises nach
Absicherungen auf 10% begrenzen werden. Wir erwarten daher für dieses Jahr
einen Umsatzrückgang von nur 5% und ein weiterhin robustes EBITDA von EUR121
Mio. Der Reservenbericht der DRAG für den 1. Januar 2023 weist
nachgewiesene unentwickelte Reserven von 20,9 Mio. BOE aus. Laut den
unabhängigen Reservenprüfern, die den Bericht erstellt haben, würde die
Erschließung dieser Reserven USD399 Mio. kosten. Bisher hat die DRAG CAPEX
in Höhe von USD158 Mio. für die Jahre 2023 und 2024 angekündigt. In
früheren Berichten haben wir bei der Bewertung der DRAG nur bestehende
Bohrungen sowie laufende und angekündigte Bohrprojekte berücksichtigt. Es
gibt keinen Risikounterschied zwischen einem angekündigten Projekt auf der
Grundlage nachgewiesener Reserven und einem unangekündigten Projekt auf der
Grundlage nachgewiesener Reserven (beide können verschoben werden, wenn
sich die Rohstoffpreise ungünstig entwickeln). In unserem vorliegenden
Bericht sind daher die angekündigten CAPEX plus die angenommenen
zusätzlichen CAPEX in Höhe von USD241 Mio. im Zeitraum 2024-2026 enthalten,
um die verbleibenden nachgewiesenen unerschlossenen Reserven, von denen
sich die meisten in Wyoming befinden, online zu stellen. Auf dem
derzeitigen Niveau der Warenterminbörsen sollte die DRAG in der Lage sein,
diesen zusätzlichen CAPEX zu bewältigen, ohne ihre Bilanz übermäßig zu
strapazieren. Unser Modell zeigt nun für Ende 2026 einen Verschuldungsgrad
von moderaten 14%. Die Einbeziehung aller nachgewiesenen unerschlossenen
Reserven in unser Bewertungsmodell gleicht den Ölpreisrückgang seit unserer
letzten Studie vom 19. Dezember mehr als aus und veranlasst uns, unser
Kursziel von EUR34,0 auf EUR38,0 anzuheben. Wir behalten unsere Kaufempfehlung
bei.
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26619.pdf
Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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