Original-Research: Koenig & Bauer AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG
Unternehmen: Koenig & Bauer AG
ISIN: DE0007193500
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.10.2023
Kursziel: 17,00 Euro (zuvor: 27,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Mehr Schatten als Licht in Q3 - Ergebnis-Guidance gesenkt
Koenig & Bauer hat gestern nach Börsenschluss vorläufige Zahlen für das
dritte Quartal und eine Anpassung der Ergebnisprognose gemeldet.
Umsatzrückgang in Q3, operatives Ergebnis schwach: Nachdem das Unternehmen
im ersten Halbjahr noch einen Anstieg der Konzernerlöse i.H.v. +21,3% yoy
erzielen konnte, lag der über die drei Segmente hinweg berichtete Umsatz in
Q3 mit 296,5 Mio. Euro um 7,5% yoy unter dem Vorjahr. Hintergrund dessen
ist u.a. eine Auftragsverschiebung im Segment Special, in dem der
Auftragseingang kurzfristiger mit der Umsatzlegung verknüpft ist und
größtenteils nach der Percentage-of-Completion-Methode (POC) erfolgt. Hier
sank der Q3- Umsatz um 12,3% yoy auf 86,0 Mio. Euro. Insgesamt schwächer
als von uns erwartet war auch die Entwicklung im besonders
zukunftsweisenden Segment Digital & Webfed. Wenngleich getrieben von einer
starken Nachfrage bei den neuen Digitaldruckmaschinen der Auftragseingang
des Segments in Q3 um 115,5% yoy auf 59,9 Mio. Euro zulegte (9M: +49,4%
yoy), ging der Segmentumsatz um 17,4% yoy auf 31,9 Mio. Euro zurück. Auch
im größten Segment Sheetfed wurde ein leicht niedrigerer Umsatz verzeichnet
(-2,9% yoy auf 178,6 Mio. Euro), während das Ordervolumen um 42,0% yoy
geringer ausfiel. Die rückläufige Top Line sowie Anlaufkosten im Zuge der
Einführung der neuen Druckmaschinen im Flexo-, Wellpappe- und Digitaldruck
führten in Q3 über alle drei Segmente hinweg zu einem leicht negativen EBIT
von -1,0 Mio. Euro (Vj.: 9,6 Mio. Euro). Zwar zeigten sich Sheetfed
(Q3-EBIT: 2,6 Mio. Euro; Marge: 1,5%) und Special (5,2 Mio. Euro bzw. 6,0%)
auf schwächerer Basis profitabel, vor allem die erneute Ausweitung der
Verluste in Digital & Webfed (Q3-EBIT: -8,8 Mio. Euro; Vj.: -2,0 Mio. Euro)
ist u.E. aber als herber Dämpfer für die Equity Story zu werten.
Ergebnisziel für 2023 reduziert: Vor diesem Hintergrund erwartet der
Vorstand für das laufende Jahr trotz eines unveränderten Umsatzziels von
rund 1,3 Mrd. Euro nunmehr ein EBIT zwischen 25 und 35 Mio. Euro (bisher:
Marge von rund 3% bzw. EBIT von ca. 39 Mio. Euro). Die Guidance impliziert
für Q4 ein Erlösplus von ca. 7% yoy (MONe: +1,4% yoy) und ein deutlich
positives EBIT. Wenngleich das Schlussquartal traditionell das umsatz- und
ergebnisstärkste des Unternehmens darstellt und unsere bisherige
EBIT-Prognose (MONe alt: 33,2 Mio. Euro) innerhalb des neuen Zielkorridors
liegt, positionieren wir uns nun in der unteren Hälfte der Spanne.
Auswirkungen auf die Mittelfristziele (1,8 Mrd. Euro Umsatz; 8-9%
EBIT-Marge) ergeben sich laut Koenig & Bauer infolge der jüngsten
Guidance-Anpassung zwar nicht, doch erscheinen diese angesichts des für
Investitionsgüterhersteller derzeit besonders schwierigen Marktumfelds u.E.
inzwischen äußerst ambitioniert. Wir haben unsere Erwartungen für die
kommenden Jahre daher deutlich reduziert und rechnen mit der Korrektur des
2025er-Ziels (1,5 Mrd. Euro Umsatz; 6-7% EBIT-Marge) im Laufe von 2024.
Fazit: Die strategische Weichenstellung in Richtung Digitaldruck erachten
wir weiterhin als richtigen Schritt, nach wie vor belastet diese die
Ergebnisentwicklung jedoch spürbar. Gepaart mit zunehmendem marktseitigem
Gegenwind mündete dies in einem schwachen Quartal. Wir gehen kurzfristig
nicht mehr von einer dynamischen Ergebnissteigerung aus, sehen den Case
strukturell aber als intakt an. Daher bestätigen wir das Rating "Kaufen",
reduzieren das Kursziel infolge der Prognosesenkungen jedoch auf 17,00
Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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